20260118-华泰期货-油脂周报_市场扰动因素太多_资金表现谨慎_11页_2mb

市场扰动因素分析与油脂市场总结

核心内容概述

本周油脂市场整体呈现窄幅震荡态势，主要受全球供需变化、政策调整及贸易关系缓和等因素影响。棕榈油、豆油和菜油三者价格走势各异，市场参与者表现谨慎，资金观望情绪浓厚。

主要观点与关键信息

油脂价格行情

• 棕榈油：
  本周棕榈油2605合约收盘价为8674元/吨，环比下跌0.09%；
  广东地区棕榈油现货价格为8650元/吨，环比持平，基差P05-24，环比上涨8元。

• 豆油：
  本周豆油2605合约收盘价为8016元/吨，环比上涨0.27%；
  天津地区一级豆油现货价格为8390元/吨，环比持平，基差Y05+374，环比下跌22元。

• 菜油：
  本周菜油2605合约收盘价为9063元/吨，环比上涨0.23%；
  江苏地区四级菜油现货价格为9910元/吨，环比上涨1.23%，基差OI05+847，环比上涨99元。

棕榈油供需分析

• 供应：
  马来西亚12月毛棕榈油产量环比减少5.46%至182.98万吨，高于市场预期；
  单产和出油率环比分别减少18.09%和0.03%，产量环比减少18.24%；
  国内棕榈油买船新增8条，均为2月船期，显示市场对后续供应的预期偏谨慎。

• 库存：
  截至1月9日，全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比增加0.30%；
  同比库存增加23.48万吨，增幅达46.85%。

豆油供需分析

• 供应：
  中国12月大豆进口804.4万吨，环比减少6.3万吨，同比增加10.3万吨，增幅1.3%；
  2025年全年大豆进口总量为11183.3万吨，同比增加678.82万吨，增幅6.46%；
  本周油厂大豆压榨量为33.55万吨，开机率为48.58%；预计下周开机率将上升至57.27%，压榨量预计39.56万吨。

• 库存：
  截至1月9日，全国重点地区豆油商业库存102.51万吨，环比减少5.17%；
  同比库存增加13.11万吨，涨幅14.66%。

菜油供需分析

• 供应：
  沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，菜油产量为0万吨，显示国内供应停滞；
  加拿大与中国达成初步贸易协议，中国将逐步降低对加菜籽关税至15%左右，提振市场情绪；
  本周加籽库存清零，澳籽尚未开机，进口利润倒挂，贸易商买船积极性不高。

• 库存：
  截至1月9日，沿海油厂菜油库存0.2万吨，环比减少0.1万吨；
  国内菜油现货持续去库，市场流通量少，基差维持高位。

市场分析

• 棕榈油：
  MPOB报告显示产量减少、出口增加，但库存超预期累库，对价格形成压制；
  马来西亚下调2月毛棕榈油参考价至3846.84马币，出口关税降至9%，成本支撑减弱；
  印尼可能在3月上调出口税至12.5%，进一步影响市场预期；
  预计棕榈油库存将继续累积，期货上涨空间有限。

• 豆油：
  USDA报告偏空，上调美豆面积、产量与期末库存，下调出口；
  巴西大豆收获进度缓慢，但预计产量创纪录，全球供应宽松；
  美豆压榨数据亮眼，叠加EPA生物燃料政策预期，市场情绪有所提振；
  中国大豆进口持续高位，国内供应充足，但现货紧张支撑基差。

• 菜油：
  中加贸易关系改善带动ICE油菜籽价格上涨；
  中国对加菜籽进口量创20年新低，导致出口不佳；
  国内菜油供应停滞，现货基差居高不下，市场预期供应恢复节奏缓慢。

价格差分析

• 豆油-菜油价差：
  截至1月16日，豆油-菜油05合约价差为1028元/吨，维持高位。

• 豆油-棕榈油价差：
  截至1月16日，豆油-棕榈油05合约价差为-658元/吨，价差变化不大。

• 菜油-棕榈油价差：
  截至1月16日，菜油-棕榈油05合约价差为389元/吨，价差持续走高。

策略建议

• 市场策略：中性，建议投资者保持观望态度。

风险提示

• 风险：无。

图表说明

• 图表1-3：展示棕榈油、豆油、菜油现货均价。
• 图表4-6：展示棕榈油、豆油、菜油主力合约价格走势。
• 图表7-9：展示棕榈油、豆油、菜油现货基差。
• 图表10-11：展示豆油与菜油、棕榈油的盘面价差。
• 图表12-13：展示棕榈油进口利润及对盘利润。
• 图表14-18：展示马来西亚、印尼棕榈油产量及出口数据。
• 图表19-24：展示中国大豆油、菜油产量及库存变化。
• 图表25-28：展示中国沿海油厂菜油、棕榈油库存情况。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
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