> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货PVC周报 # 供需弱势格局暂未改变 关注外围扰动 # 20260118 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275 交易咨询号：Z0014527 审核：邓丹 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 1 周度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 供应端 5 需求端 6 库存 7 估值 # 周度观点及策略 # 周度观点 $\diamond$ 供应：上周PVC上游开工率79.63%，环比降低0.04个百分点，同比降低2.3个百分点，处在同期中性位。主要是福建万华、宜宾天原等装置检修，当前供应压力总体仍偏高。不过2026年国内仅有浙江嘉化30万吨新增产能，供应扩张进入尾声。 $\Leftrightarrow$ 需求：下游制品开工率延续弱势，终端需求淡季，北方工地施工停工，订单欠佳。自2026年4月1日起，PVC增值税出口退税被取消，关注短中期抢出口需求增加。 $\spadesuit$ 库存：上周国内PVC社会库存114.41万吨，环比增加2.69%，同比增加52.49%。下游采购积极性欠佳，叠加部分在途货源到库，带动社会库存走高。企业库存31.08万吨，环比降低5.3%，同比增加27.27%。期货注册仓单量再次走高。 $\Leftrightarrow$ 观点：成本方面电石价格弱稳，电石法、乙烯法维持亏损，氯碱利润小幅反弹。政策面自2026年4月1日起，PVC增值税出口退税将被取消，带动盘面近期出现较大波动。总体看PVC供需偏弱格局暂未改变，出口退税取消将直接抬升PVC出口成本，但在4月1日前，或出现抢出口可能，中长期关注上游企业竞争加剧下对供应的扰动。 $\spadesuit$ 策略：操作方面单边短线区间交易，2605合约区间参考4700-4950，套利方面可关注3-5合约正套。 # 产业链结构 # 产业链结构 来源：华联期货研究所 # 期现市场 # PVC合约价差 图：PVC01-05合约价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC 05-09合约价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC 1-5价差持稳、同比偏高。5-9价差环比持稳，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 # PVC合约价差 图：PVC09-01合约价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC主力合约基差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 9-1价差环比持稳，同比偏低。主力合约基差环比小幅反弹，同比偏弱。 # 供给端 # PVC产能&产量 图：PVC有效产能（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年新增产能220万吨，增速接近 $8\%$ ，有效产能突破2900万吨。总体看2026年预计只有浙江嘉化30万吨新增产能计划。国外预计也仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产，PVC产能扩张将进入尾声。上周PVC产量48.75吨，环比降低 $0.05\%$ ，同比增加 $2.76\%$ 。主要是福建万华、宜宾天原等装置检修。 # 电石法产能&产量 图：PVC电石法有效产能（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC电石法周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨，占比约 $69.8\%$ 。上周产量34.46万吨，环比增加 $0.35\%$ ，同比降低 $0.4\%$ 。 # 乙烯法产能&产量 图：PVC乙烯法有效产能（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC乙烯法周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨，占比约 $30.2\%$ 。上周产量14.30万吨，环比降低 $0.97\%$ 同比增加 $11.37\%$ 。 # PVC开工&检修 图：PVC周度开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC周度检修损失量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周PVC上游开工率79.63%，环比降低0.04个百分点，同比降低2.3个百分点，处在同期中性位。检修损失量12.47万吨。 # PVC分类型开工率 图：PVC电石法周度开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC乙烯法周度开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC开工率79.98%，环比提升0.27个百分点，同比降低1.79个百分点，处在同期中性位。 乙烯法PVC开工率78.79%，环比降低0.77个百分点，同比降低3.59个百分点，处在同期偏中性偏低。 # PVC及制品进口 图：PVC月度进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：塑料及其制品月度进口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-11月PVC进口量累计20.21万吨，同比增加 $1.46\%$ 。1-11月我国塑料及其制品进口量1763万吨，同比降低 $6.32\%$ 。 # 需求端 # 表需&产销率 图：PVC月度表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC周度产销率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-11月PVC累计表观消费量1901吨，同比降低 $0.99\%$ 。上周PVC产销率 $190\%$ ，环比提升4个百分点，同比提升44个百分点。 # 下游开工率 图：PVC周度下游综合开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC周度下游管材开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周下游制品综合开工率延续走低。主要是冬季低温施工放缓，北方工地陆续停工，下游订单欠佳，管型材开工进一步降低。 # 型材&薄膜开工率 图：PVC周度下游型材开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC周度下游薄膜开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 粉料出口仍维持高速增长 图：PVC月度出口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC地板月度出口量（千克） 资料来源：隆众资讯 2025年1-11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加 $47\%$ ，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等，占比分别为 $40.5\%$ 、 $6.2\%$ 、 $4.3\%$ 。印度做为我国PVC主要出口目的国，其国内近年来基建对管材类需求大增，于今年11月取消了PVC进口BIS认证政策，反倾销税预计也终止，长期看利多国内PVC出口。 # 地板制品出口增速走弱 2025年1-11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨，同比降低 $11.02\%$ 。主要销往欧美地区，其中销往美国占比 $16.7\%$ ，销往加拿大占比 $9.8\%$ ，销往德国占比 $7.3\%$ ，销往荷兰占比 $4.6\%$ ，销往澳大利亚占比 $4.2\%$ 。在贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩，出口至往美国比例继续走低，销往其他国家占比有所提高。 # 房地产&基建 图：房地产数据（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：基建投资增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-11月，全国房地产开发投资完成额同比下降 $15.9\%$ ，房屋施工面积同比下降 $9.6\%$ 。房屋新开工面积下降 $20.5\%$ ，房屋竣工面积下降 $18\%$ ，商品房销售面积同比下降 $7.8\%$ 。房地产市场整体仍处调整阶段。不过随着商品房去库存持续推进，全国商品房待售面积今年以来连续9个月下降。12月中央经济工作会议强调“着力稳定房地产市场”，并围绕控增量、去库存、优供给部署房地产具体任务。重点关注明年“去库存”增量政策方向及收储等存量政策的堵点破解方式。 # 库存 # PVC库存 图：PVC社会库存（万吨，小样本） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC社会库存（万吨，大样本） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周国内PVC社会库存（41家）114.41万吨，环比增加 $2.69\%$ ，同比增加 $52.49\%$ 。下游采购积极性欠佳，叠加部分在途货源到库，带动社会库存走高。 # PVC库存 图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC华南地区社会库存（万吨，小样本） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # PVC库存 图：PVC企业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC注册仓单（张） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 企业库存31.08万吨，环比降低 $5.3\%$ ，同比增加 $27.27\%$ 。据隆众，PVC开工率走低，加之企业为缓解后期库存压力积极出货，带动企业库存降低。PVC价格反弹后，注册仓单量再次走高。 # 估值 # 兰炭&电石 图：陕西兰炭大料主流价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：乌海电石市场价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周兰炭价格环比持稳，历年同期最低。电石价格环比持稳，乌海地区主流价报2400元/吨。据隆众，陕西地区电石供应下降，区域性货源紧张。新疆地区受环保因素影响，再次加大疆外采购量。 # 乙烯&氯乙烯 图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：氯乙烯CFI东南亚中间价（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周乙烯价格环比小幅，近年同期最低。氯乙烯价格环比走稳，历年同期最低位。 # 液碱&液氯 图：32%液碱山东市场价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：液氯山东市场主流价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱价格环比小幅下调，历年同期最低。液氯价格先大幅反弹，同比偏高。 # PVC利润 图：PVC电石法生产毛利（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PVC乙烯法生产毛利（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周电石法PVC亏损小幅扩大，仍在同期低位；乙烯法减亏，同比亏损减少。 # 氯碱利润 图：山东氯碱生产毛利（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上周山东氯碱生产毛利环比延续小幅走高，同比下降。 # THANKS # ⊥H∀NK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。