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国际扰动因素较多：油脂谨慎对待

一、本周行情回顾

本周国内油脂冲高回落，棕榈油表现最弱，菜油相对最强。国内菜豆、菜棕价差走强，豆棕价差持稳，油粕比下行。短期油脂波动大，主因是CBOT大豆价格冲高回落。五一假期期间巴西南里奥格兰德州暴雨洪水支撑美豆，但短期事件利多降温，USDA即将公布报告。5月MPOB报告符合预期，4月马棕库存环比略增；USDA报告略偏空，但美豆油周五夜盘大涨4%，报告利空已交易。国内方面，进口利润改善，菜籽、巴西大豆和棕榈油采购增加。

美国大豆： USDA5月报告略空，巴西大豆产量下调，阿根廷产量维持原估。报告给出24/25新作供需预估，美豆单产和面积预估较高，但美豆种植率低于预期，产区天气部分干燥或潮湿，国内豆油进口政策变化（UCO关税）成为关注焦点。

南美大豆： 巴西RS州持续降雨及阿根廷罢工对大豆产量和运输造成扰动，但天气和产量影响有待持续观察。

二、马来棕榈油

MPOB4月报告符合预期。产量略增79%，出口与库存基本符合预期。进口国需求逐渐恢复，5月马来棕榈油出口或偏弱，但因国际豆棕价差回升，预计6月出口环比增加。中国积极采购6-8月船期棕榈油，国内豆棕价差回升，进口利润改善。马棕库存环比小增，5、6月后库存预计止跌回升。

三、国内棕榈油

进口买船增加，截止目前4月船期约11万吨，5月30万吨，6月26万吨，短期库存或止跌。国内一级豆油与24度棕榈油现货价差回升，豆棕价差依然受国际供给压力影响。

四、大豆及国内豆油

大豆进口： 近期到港量略高于预期，4月进口8572万吨。压榨开机率达51%，豆油库存环比上升，国内豆油预计进入季节性累库。

菜油： 菜棕及菜豆价差走强，主要因欧洲菜籽减产和棕榈油降价，但国际菜籽产量高企，价格上行空间有限。

五、后市展望

油脂中期趋势不明确，供需多空交织。短期内，维持谨慎偏空思路，关注政策变化和天气因素。操作建议不追空，反弹滞涨时短空。