2019年9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性-20191018-华泰证券-10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为华泰证券研究所发布的2019年9月社会消费品零售总额（社零）数据点评及行业观点分析，重点分析了消费市场整体表现、必选与可选消费的增长趋势，以及多个消费子行业的具体表现和投资建议。报告还附带了相关行业新闻及风险提示。

主要观点

消费市场整体表现

• 社零总额：2019年9月社零总额同比增长 7.8%，剔除价格因素实际增长 5.8%，增速环比提升 0.3pct，符合市场预期。
• 剔除汽车：剔除汽车后的社零总额同比增长 9.0%，增速环比下降 0.3pct，但仍保持一定韧性。
• 区域表现：城镇社零增长 7.5%，乡村社零增长 9.0%，增速均有所提升，且乡村增速高于城镇。
• 消费类型：餐饮收入同比增长 9.4%，商品零售同比增长 7.6%，商品零售增速企稳。
• 线上零售：1-9月网上零售总额增长 16.8%，线上增速放缓但仍高于线下，实物商品网上零售增长 20.5%，占社零总额的 19.5%。

必选消费

• 必选类消费维持较快增长，但增速边际略有放缓。
• CPI影响：9月CPI同比增长 3.0%，食品类CPI同比增长 11.2%，推动必选消费单价增长。
• 重点品类：
  • 粮油食品：同比增长 10.4%，增速环比下降 2.1pct。
  • 日用品：同比增长 12.0%，增速环比下降 1.0pct。
  • 烟酒：同比增长 4.2%，增速环比下降 8.4pct。
  • 饮料：同比增长 8.9%，增速环比下降 1.5pct。
  • 文化办公用品：同比增长 -0.2%，增速环比下降 20.0pct。

可选消费

• 可选消费整体增长延续企稳趋势。
• 重点品类：
  • 服装鞋帽：同比增长 3.6%，增速环比下降 1.6pct。
  • 通讯器材：同比增长 8.4%，增速环比上升 4.9pct。
  • 化妆品：同比增长 13.4%，增速环比上升 0.6pct。
  • 金银珠宝：同比增长 -6.6%，增速环比上升 0.4pct。
  • 家电：同比增长 5.4%，增速环比上升 1.2pct。
  • 建筑建材：同比增长 4.2%，增速环比下降 1.7pct。
  • 家具：同比增长 6.3%，增速环比上升 0.6pct。

关键信息

消费趋势展望

• 宏观层面：预计四季度消费数据将适当回升，对2019年消费数据不悲观。
• 零售层面：社零消费增长整体稳健，必选类消费增速有望维持高位震荡，可选消费因基数原因仍将维持企稳态势。

行业观点

食品饮料

• 高端白酒需求旺盛，重点公司业绩增长较快。
• 农业大周期纵深演绎，猪周期上行，看好养殖龙头和动物疫苗板块。
• 医药行业中性偏乐观，强者恒强趋势延续，关注创新药、政策免疫、合理估值白马。

家电

• 家电社零连续3个月增速上行，智能家电需求增长。
• 白电：空调出货量增长。
• 厨电：地产数据改善带来结构性增长机会。
• 小家电：网红产品推动行业增长预期。
• 黑电：华为智慧屏发布，推动高端市场。

电子

• 国内手机销量下降，5G换机周期启动。
• 华为Mate30发布，性价比高，VR终端引发市场关注。
• OLED电视市场将全面爆发，5G时代推动创新周期。

纺织服装

• 服装销量下降，但童装及运动子行业表现较好。
• 四季度终端零售增速有望回升，关注高景气度板块。

建筑建材

• 需求旺季叠加竣工改善，建材零售高景气延续。
• 金九银十需求较好，行业景气度有望维持。

轻工

• 家居零售增速回升，推荐内生增长及精装放量主线。
• 办公文具及生活用纸行业需求稳健，建议关注相关龙头。

社服

• 化妆品社零增速 13.4%，高景气持续。
• 长期看好免税、国货品牌及美妆电商运营板块。
• 壹网壹创上市，带动化妆品板块资金关注度。

风险提示

1. 宏观经济加速下行：可能影响居民可支配收入，抑制消费动力。
2. 居民债务压力增大：可能降低消费风险偏好。
3. 国际贸易摩擦加剧：对国内多个产业产生不利影响。

附注信息

• 研究团队：林寰宇、张萌、李超、贺琪、杨天明、王林、代雯、鲍荣富、陈羽锋、梅昕。
• 资料来源：国家统计局、华泰证券研究所、财汇资讯。
• 图表：包括社零增长情况、限额以上企业商品零售情况、CPI同比增速、网上零售额、各子行业零售额同比增速等。
• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，投资风险自负。

投资建议

• 必选消费：关注超市、餐饮等板块，以及受CPI支撑的粮油食品、日用品等。
• 可选消费：关注线上增长较快的化妆品、家居等板块，以及部分处于底部的可选消费公司。
• 重点公司：推荐具备自主技术研发能力、渠道管控能力强的公司。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
• 公司评级：以公司股价相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。