20191018-兴业证券-2019年9月社零数据点评：汽车销售大幅回暖，日常消费略有波动_7页_893kb

2019年9月社零数据点评总结

核心内容

2019年10月18日，统计局发布了2019年9月全国社会消费品零售总额数据。1-9月社零总额为296,674亿元，同比增长8.2%。9月社零增速为7.8%，环比提升0.3个百分点，高于预期的7.7%。剔除汽车销售影响后的增速为9.0%，环比略有下滑0.1个百分点。

主要观点

1. 汽车销售回暖

• 9月汽车销售同比下滑2.2%，较前月收窄5.9个百分点，是社零增速提升的主要原因。
• 消费透支影响减弱，国5转国6政策影响基本消化。
• 6-9月期间，近一半的限牌限购城市相继放开限制，带动汽车销售增长。

2. 可选消费品分化

• 化妆品：增速持续提升0.6个百分点至13.4%，表现突出。
• 服装：增速小幅下滑1.6个百分点至3.6%，整体保持稳定。
• 金银珠宝：同比下滑6.6%，环比略升0.4个百分点，但高金价抑制了消费需求。

3. 必选消费品小幅波动

• 食品：增速下滑2.1个百分点至10.4%。
• 日用品：增速下滑1个百分点至12%。
• 烟酒：因中秋消费提前至8月，9月增速大幅下滑8.4个百分点至4.2%，预计此类下滑不会持续。

4. 通讯类与地产相关消费提升

• 品牌手机集中出新：苹果、华为等品牌新品发布带动通讯器材销售增速提升至8.4%。
• 地产竣工面积改善：住宅地产竣工面积累计增速由6月的-11.7%提升至9月的-8.5%，推动家电、家具等后周期消费增长。

关键信息

• 9月社零增速7.8%，高于预期，主因汽车销售回暖。
• 消费透支影响减弱，政策刺激逐步释放，预计10月汽车销售对社零拖累减弱。
• 10月国庆假期与去年相同，零售公司促销力度可能增强。
• 大庆、贸易摩擦缓和、货币政策逆周期调节等因素提振消费信心，预计10月社零增速为7.7%。

个股推荐

• 红旗连锁：展店节奏拐点确认，具备区域竞争壁垒。
• 家家悦：异地化扩张持续推进，门店改造效果逐步释放。
• 永辉超市：长期投资机会显现。
• 王府井：估值较低，安全边际较高，具备国改预期和经营效率提升潜力。
• 天虹股份：定位中端，需求弹性较小，持续开拓社区市场，打造良好购物体验。
• 苏宁易购、拼多多：看好其电商下沉、规模扩张带来的议价能力提升及行业竞争格局变化带来的中长期投资机会。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 行业展店不及预期

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