2021年宏观经济展望：重启与新生-20201119-上海证券-25页_995kb

报告摘要

2021年宏观经济展望总结

核心内容

2021年全球经济和中国经济均进入复苏阶段，但复苏节奏和路径存在差异。全球经济复苏依赖疫苗推广和政策支持，而中国经济则在疫情控制和结构性改革的推动下稳步恢复。分析师陈彦利认为，2021年中国经济将继续延续复苏态势，以“双循环”为发展主题，推动高质量发展。

主要观点

全球经济展望

疫情后经济重启：2020年全球经历了疫情冲击，经济重启成为主旋律。美国、欧洲等主要经济体均表现出较快的恢复速度。
疫苗影响：疫苗研究进展是全球经济复苏的关键。如果2021年疫苗能顺利面世并广泛接种，将加快复苏，但也可能加剧各国经济表现的分化。
美国经济：拜登当选总统后，将加强抗疫和财政刺激，但中美摩擦仍将持续，尤其是在科技和投资领域。
欧洲经济：经济持续恢复，但疫情二次爆发带来不确定性，影响消费和就业。
新兴市场国家：中国在疫情控制和经济恢复方面表现突出，而其他新兴市场国家因疫情控制不佳，复苏进程缓慢。

中国经济展望

经济恢复态势良好：中国疫情防控效果显著，经济复苏快于全球其他主要经济体，2021年经济增长走势呈现前高后低，全年平均增速高于2020年。
出口强劲：中国在全球制造中心地位稳固，出口表现良好，尤其是传统商品出口持续改善。
投资回升：基建投资、房地产投资和制造业投资均呈现回升趋势，其中房地产投资恢复最快，制造业投资潜力最大。
消费平稳回升：随着经济复苏和政策支持，消费有望继续平稳增长，居民可支配收入回升，消费意愿增强。
企业盈利改善：疫情得到有效控制后，企业盈利逐步恢复，特别是工业增加值和利润总额持续改善。

关键信息

2020年经济回顾

全球经济：疫情冲击下，经济停滞，但复苏速度加快。美国经济复苏最快，欧洲次之，新兴市场国家复苏较慢。
货币政策：各国央行普遍采取宽松政策，美国实施了多轮财政刺激和量化宽松，欧洲和日本也加大了货币宽松力度。
通胀表现：全球通胀水平整体低迷，但新兴市场国家恢复速度更快。
金融波动：疫情导致金融市场波动性上升，美元指数波动较大，各国国债收益率普遍下行。

2021年经济展望

货币政策：中国将逐步退出特殊时期的宽松政策，回归中性，但“宽信用”格局将持续，通过结构性政策支持制造业和小微企业。
双循环战略：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，扩大内需和有效投资，提升产业链和供应链的稳定性和竞争力。
高质量发展：以推动高质量发展为主题，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，提升科技创新能力，增强经济内生动力。

风险提示

疫情再度失控
疫苗面世或接种慢于预期

结构性政策与金融支持

货币政策调整：2021年货币环境将回归中性，但“宽信用”趋势仍将持续，通过结构性政策引导资金流向制造业和中小企业。
财政政策边际趋降：2021年财政政策将有所收缩，但基建投资仍能维持稳定增长。
房地产调控：房企在调控背景下更倾向于赶工促销回款，房地产投资有望稳中偏升。
制造业投资：制造业投资恢复较慢，但上升空间最大，政策支持将有助于其修复。

消费与出口

消费回升：居民可支配收入增加和政策支持将推动消费平稳增长。
出口强劲：中国作为全球制造中心地位稳固，出口表现良好，外需改善将支撑出口增长。

投资评级体系

债券投资评级：从安全性、收益性和流动性三个维度进行分类，包括两全级、配置级、投资级和回避级。
评级适用对象：不同评级适用于不同类型的投资者，如银行、保险、基金等。

资料来源与免责声明

资料来源：上海证券研究所整理，信息来源于公开资料，不保证其准确性。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断，不承担因使用本报告产生的任何损失。

图表概述

图1-2：展示2020年全球和新兴经济体的GDP增速变化。
图3-4：反映美国制造业和就业恢复，以及房地产市场走势。
图5-6：显示欧元区经济和就业市场恢复情况。
图7-10：呈现中国与其他新兴市场国家的经济复苏情况及通胀表现。
图11-13：反映美元指数波动及各国国债收益率变化。
图14-19：展示中国进出口、消费、投资及企业盈利情况。
图20-26：显示货币市场利率、超储率及信用增长变化。
图27-28：呈现2021年基建、房地产和制造业投资走势，以及居民可支配收入变化。

总体结论

中国经济已进入后疫情时代，经济运行逐渐恢复为正常平稳模式。2021年，经济将继续复苏，但增速将呈现前高后低趋势。货币政策将逐步回归中性，但“宽信用”格局将延续，重点支持制造业和中小企业。同时，双循环战略将成为经济发展的核心，推动高质量发展。投资者应关注政策导向和市场变化，合理评估风险和收益，谨慎决策。

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