2021年宏观经济展望：重启与新生_25页_1mb

2021年宏观经济展望总结

核心内容

2021年全球经济与中国经济均处于疫情后的复苏阶段。全球范围内，疫苗研发进展显著，成为推动经济复苏的关键因素，但各国经济复苏节奏不一，差异逐渐显现。中国则凭借有效的疫情防控和快速的经济恢复，成为全球经济增长的重要引擎。在政策层面，中国将更加注重结构调整和高质量发展，同时加快构建“双循环”新发展格局。

主要观点

全球经济展望

• 疫情后的经济重启：2020年全球经历了疫情冲击，经济复苏成为主流趋势，但复苏进程受到疫情反复影响。
• 美国经济恢复较快：得益于财政刺激和货币政策宽松，美国经济在2020年恢复较快，制造业和就业市场表现突出。
• 欧洲经济复苏面临挑战：尽管经济数据向好，但疫情二次爆发带来不确定性，复苏进程可能受阻。
• 新兴市场复苏乏力：受疫情持续影响，部分新兴经济体如印度、巴西等复苏较慢，但中国表现突出，成为全球唯一实现GDP正增长的大型经济体。
• 货币政策宽松延续：美联储等主要央行仍维持宽松政策，但逐步退出的迹象显现，未来可能转向中性。
• 中美关系仍具挑战：尽管中美贸易关系有所缓和，但科技竞争和投资限制仍将存在，需保持危机意识。

中国经济展望

• 经济复苏态势良好：2020年中国经济在疫情后实现快速复苏，GDP增速由负转正，全年预计保持增长。
• 出口保持强劲：中国在全球制造中心地位稳固，出口增长仍具潜力，尤其在海外经济复苏和疫苗进展的带动下。
• 投资持续发力：基建、房地产和制造业投资均呈现恢复态势，其中制造业投资潜力最大，但恢复速度较慢。
• 消费逐步回暖：居民收入回升和政策支持推动消费平稳增长，但复苏节奏较慢。
• 货币政策转向中性：随着经济复苏，央行将逐步退出特殊时期的宽松政策，转向结构性宽松，注重信用传导和定向支持。
• 双循环成为重点：以内需为主，扩大消费和有效投资，同时推进高水平对外开放，应对国际不确定性。

关键信息

2020年全球经济与金融形势回顾

• 全球经济增长受疫情影响：疫情导致全球经济增长放缓，但各国经济逐步复苏，其中美国和中国表现突出。
• 货币政策宽松：美联储、欧央行、日本央行等均采取降息和量化宽松措施，流动性持续宽松。
• 通胀水平整体低迷：尽管疫情后经济复苏，但全球通胀仍处于低位，部分国家如中国、俄罗斯等出现分化。
• 金融市场波动加剧：疫情引发金融市场波动，美元指数和国债收益率出现显著变化，流动性压力逐步缓解。

2021年经济展望

• 经济复苏延续：2021年全球经济复苏趋势将延续，但各国复苏节奏不一，分化加剧。
• 中国双循环战略：以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进，推动经济高质量发展。
• 结构性货币政策：央行将引导金融机构加大对制造业和小微企业的贷款支持，促进“宽信用”。
• 投资与消费驱动增长：投资仍是增长的主要动力，消费在政策支持下逐步回升，出口保持强势。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能再次失控，影响全球经济复苏进程。
• 疫苗接种滞后：疫苗面世或接种进程可能慢于预期，影响复苏速度。
• 中美关系不确定性：科技竞争和投资限制可能持续，需警惕外部风险。

图表摘要

• 图1：新兴经济体经济增速（GDP，%/季）
• 图2：发达经济体经济增速（GDP，%/季）
• 图3：美国制造业和就业恢复情况（月，%）
• 图4：美国住房价格和房产市场景气（月，%）
• 图5：欧元区制造业产能利用率（月，%）
• 图6：欧元区就业市场和消费情况（%）
• 图7：新兴市场国家中中国率先恢复（GDP，当季同比/%）
• 图8：发达经济体CPI表现（当月同比，%）
• 图9：发达经济体核心CPI表现（当月同比，%）
• 图10：新兴市场国家CPI表现分化（当月同比，%）
• 图11：美国金融市场波动率（月度，%）
• 图12：名义美元指数波动（月度，广义）
• 图13：各国10年期国债利率表现（月，%）
• 图14：中国复苏进程加快
• 图15：规模以上主营业务收入、产成品存货增速（同比，%）
• 图16：原材料库存、产成品库存、采购量指数（%）
• 图17：房地产、制造业、基建投资增速（月，%）
• 图18：社会消费品零售总额（同比，%）
• 图19：进口、出口增速（同比，%）
• 图20：进口、出口价格指数（%）
• 图21：工业企业利润同比增速（%）
• 图22：当前CPI变动走势（当月同比，%）
• 图23：货币市场利率变化（%，日）
• 图24：金融机构超储率（%，季度）
• 图25：中国信贷和货币增长的月度变化（%）
• 图26：中国信用增长的变化（同比/月，%）
• 图27：基建、地产投资增速（%）
• 图28：居民可支配收入（%）

投资评级说明

• 评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的银行和保险。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商和专业投资者。
  • 回避级：适用于风险较高的债券。

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