下半年宏观经济形势展望：关注出口和高质量发展两大主线-240717-东北证券-31页_1mb

宏观经济下半年展望：供需分化与政策调整

当前宏观环境

• 生产端：工业生产保持疫情前增长趋势，服务业增长受房地产拖累显著
• 需求端：出口和投资表现较好，消费偏弱
• 通胀与利润：供需失衡导致物价和利润改善温和

两大主线分析

1. 出口修复

• 趋势：出口自2023年7月后修复，但斜率不大
• 原因：海外需求偏弱（美国终端消费疲软、欧元区降息传导滞）、中国高技术产品出口受打压
• 未来展望：下半年出口增速将小幅回升至7%，主要受益于基数效应

2. 高质量发展

• 重点行业：电子和医药为主要支柱
• 挑战与机遇：电子行业面临产能过剩压力，医药供需相对平衡
• 政策支持：产业政策通过信贷、财税等多维度扶持，但需突破技术瓶颈

政策调整方向

1. 货币政策转型

• 新框架：淡化总量目标，强化结构性工具
• 关注重点：美联储降息节奏、国内经济增长压力
• 利率趋势：政策利率短期定力较强，降息空间受汇率因素约束

2. 财政政策节奏

• 专项债：发行进度明显偏慢，资金使用效率待提升
• 央地差异：中央支出显著快于地方，基建投资呈现区域分化

3. 房地产政策

• 政策效果：5月宽松政策初步见效，但持续性存疑
• 行业展望：去库存力度将加强，房价企稳预期逐步改善

资产市场展望

1. 股市表现

• 整体：处于筑底阶段，顺周期板块相对占优
• 配置建议：关注能源、科技板块和高分红策略
• 风险因素：需关注美联储降息时点及A股与美股走势背离

2. 债市趋势

• 短期：长久期债券面临调整风险
• 中期：利率下行趋势仍存，重点关注政策利率拐点
• 黄金：供需两弱格局下，或震荡上行

3. 原油市场

• 供需格局：中东局势带来扰动风险，但整体上行空间有限
• 进口替代：欧美去工业化背景下，部分金属需求或保持韧性