锂电行业专题：锂电中游价值寻底，从竞争格局视角分析市值成长之路-240620-国信证券-20页_1mb

锂电中游价值寻底与市值成长之路分析

核心观点
锂电中游企业价值受需求放缓与贸易壁垒挤压，但具备结构优化与出清潜力。当前产业链进入淘汰赛阶段，外部需求挑战显著，中游材料及电池环节竞争加剧。龙头企业的技术与规模优势为其全球化布局提供路径，带动产业链整合与价值重塑。

行业现状

• 需求放缓：新能源车销售增速与储能装机量同比前两年有所下滑，企业短期观望，价格压力加诸中游环节。
• 产能扩张：上游碳酸锂供应充足，中游材料与电池产能普遍扩张，一线电池企业与二三线梯队出现分化的趋势。
• 贸易壁垒：欧盟、美国持续推出关税与本地化政策，对中企施压，但龙头可通过海外投资延续市场份额。

价格与盈利

• 价格下挫：碳酸锂价格18个月累计下跌85%，带动正极、电解液、隔膜等各材价格普遍下跌40%以上。
• 盈利底部形成：多数原材料价格呈现小幅波动，减值压力显著减小。一线企业盈利修复与存量竞争促使估值回归龙头中心。

产业格局优化方向

• 动力电池龙头：技术研发与储能一体化推动价值链重构，巩固定点客户优势。
• 材料企业：逆势扩大海外产能布局，提升技术优化效率，巩固成本领先优势。

投资建议

• 重点环节：锂电池、磷酸铁锂正极与负极龙头具备估值提升空间。
• 市场逻辑：龙头优势稳固，价值驱动来自结构优化与全球化能力。

风险提示

• 贸易壁垒升级；新能源车销量不及预期；竞争加剧；汇率与大宗商品价格波动。

注：报告内容基于Wind、中汽协、全球市场数据，分析截至2024年6月。