建筑材料行业专题研究：春季躁动又来临，这次有何不同？_25页_2mb

建筑材料行业2022年春季躁动分析总结

核心内容

2022年春季躁动或持续时间较长，建筑、水泥、消费建材和玻璃板块均有不同表现。整体来看，建筑板块因基建景气度向上和估值重塑，预计春季躁动持续性有望强于往年；水泥板块因政策发力和价格高起点，Q1“开门红”概率较高；消费建材板块表现稳定，Q1涨幅显著；玻璃板块则因淡季累库和高库存，春季躁动不明显，但节后复苏仍可期。

主要观点

建筑板块

• 估值修复可期：建筑板块整体估值处于历史低位，PE（TTM）和PB（LF）均低于行业平均水平，存在较大的估值修复空间。
• 基建景气度提升：2022年Q1广义/狭义基建预计增速分别为5.56% / 4.92%，叠加财政政策前置和专项债提速，预计基建投资有望显著改善。
• 政策支持：中央经济工作会议强调稳增长，政策环境友好，基建投资将适度超前，带动相关板块业绩提升。
• 细分领域表现：保障房、交通及管网、新能源基建等细分领域景气度较高，有望带动业绩增长。
• 推荐标的：传统基建（中国交建、山东路桥）、能源基建（中国电建、中国能建）、钢结构（鸿路钢构、精工钢构）、基建及建筑设计（华设集团、华阳国际）。

水泥板块

• “开门红”概率较高：水泥指数Q1上涨概率较大，2022年因政策支持和价格高起点，预计Q1表现良好。
• 价格走势：2021年底全国水泥价格同比高85元/吨，为22年Q1奠定良好基础，预计全年价格中枢有望上移。
• 盈利改善：煤炭价格下降，水泥-煤炭价差改善，水泥企业盈利提升，Q1业绩向好。
• 投资性价比高：水泥企业股息率较高，且估值处于底部，具备较高投资吸引力。
• 推荐标的：华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。

消费建材板块

• 春季躁动显著：消费建材指数Q1表现较好，近五年平均相对收益达14.4%，防水类企业表现突出。
• 基本面支撑：地产基本面在Q1仍处于触底阶段，但Q2后有望逐步改善，带动消费建材业绩增长。
• 政策驱动：保障性租赁住房政策持续推进，对消费建材需求形成支撑。
• 推荐标的：蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、科顺股份、伟星新材。

玻璃板块

• 春季躁动不明显：玻璃Q1涨幅有限，受淡季累库和高库存影响，价格难以上涨。
• 需求支撑：竣工延续回暖，22H1玻璃需求仍有支撑，中长期建筑节能降耗或带动需求提升。
• 供给侧调整：预计22年冷修产能增加，浮法玻璃仍处于供需紧平衡状态，单位利润下行空间有限。
• 推荐标的：旗滨集团。

关键信息

建筑板块

• 估值底：建筑PE（TTM）和PB（LF）均处于历史低位，尤其是央企如中国建筑、中国铁建等。
• 资金面充裕：专项债发行提速，财政前置，带动Q1基建投资增速提升。
• 政策支持：中央经济工作会议强调稳增长，基建投资适度超前，带动相关企业业绩增长。
• 细分领域：保障房、交通、管网、新能源等细分领域景气度较高。

水泥板块

• 价格高起点：2021年底水泥价格同比高85元/吨，为22Q1提供良好支撑。
• 盈利改善：水泥-煤炭价差改善，吨盈利提升，Q1业绩有望向好。
• 政策影响：2022年财政政策前置，水泥需求端预期提升。
• 中长期趋势：水泥行业或呈现“量减价增”趋势，头部企业有望通过碳交易提升竞争力。

消费建材板块

• Q1表现稳定：近五年消费建材指数Q1均上涨，平均涨幅18%，2019年涨幅最高。
• 防水类表现突出：防水类企业在Q1涨幅排名靠前，表现出更强的抗跌能力。
• 地产基本面：2022年Q1地产基本面难有明显改善，但政策端仍有支撑。
• 推荐理由：龙头企业具备更强的抗风险能力和业绩增长潜力。

玻璃板块

• 价格低位：2022年Q1玻璃价格已跌至去年Q1低点，库存较高，价格仍有下跌风险。
• 需求支撑：竣工延续回暖，22H1玻璃需求仍有支撑，中长期建筑节能降耗或带来需求提升。
• 供给侧调整：冷修产能增加，浮法玻璃供需保持紧平衡，利润空间有限。
• 推荐理由：当前龙头市值较低，节后复苏可期。

风险提示

• 基建投资回暖不及预期
• 房地产投资大幅回落
• 节前水泥/玻璃价格下滑较多

投资建议

• 建筑：推荐传统基建、能源基建、钢结构及建筑设计龙头，关注“建筑+”概念。
• 水泥：推荐具备高股息率和估值优势的龙头企业，关注政策及价格走势。
• 消费建材：推荐防水、涂料等细分领域龙头，关注地产基本面及政策驱动。
• 玻璃：关注节后需求回暖及供给侧调整带来的机会，推荐旗滨集团等。

行业走势图

• 建筑与大盘指数走势对比图（图12-16）
• 水泥与大盘指数走势对比图（图17-21）
• 消费建材与大盘指数走势对比图（图36-38）
• 玻璃与大盘指数走势对比图（图30-33）

图表目录

• 图1：SW建筑与SW房地产PE（TTM）及其比值
• 图2：SW建筑，沪深300PE（TTM）及其比值
• 图3：SW建筑，沪深300PB（LF）及其比值
• 图4：SW建筑及沪深300整体平均ROE
• 图5：广义/狭义基建累计同比
• 图6：2018年以来单月专项债总发行量
• 图7：公共财政收入支出同比
• 图8：政府性基金收入支出同比
• 图9：CPI和PPI剪刀差历史波动情况
• 图10：保障性安居工程包括范围
• 图11：保障性安居工程主要分类
• 图12-16：2017-2021年Q1建材与大盘走势
• 图17-21：2002-2021年水泥指数与价格走势
• 图22-23：2015-2021年水泥价格走势
• 图24-25：水泥-煤炭价格差走势
• 图26-27：水泥企业自由现金流及股息率
• 图28-29：水泥行业PE.TTM与PB.LF估值
• 图30-33：2011-2021年玻璃指数与价格走势
• 图34-35：深加工玻璃产量及地产新开工面积滚动均值
• 图36-37：消费建材指数与大盘走势
• 图38：消费建材企业Q1股价及业绩表现
• 图39：消费建材公司估值分位

表格目录

• 表1：SW建筑整体及主要建筑蓝筹PE（TTM）分位值
• 表2：SW建筑整体及主要建筑蓝筹PB（LF）分位值
• 表3：2020与2021年中央经济工作会议内容对比
• 表4：主要建筑央企国企新签订单金额累计同比增速
• 表5：部分基建产业链公司季度基建工程新签订单金额累计同比增速
• 表6：16-21年Q1建材指数与大盘指数表现比较
• 表7：建材子板块在历年Q1的涨幅排名
• 表8：水泥指数涨跌基本面分析
• 表9：水泥指数相对收益涨幅与Q1水泥价格同比变化情况
• 表10：22年预计冷修复产点火产线
• 表11：消费建材企业近五年Q1股价平均涨幅与平均每年业绩涨幅情况