20250418-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-2024年年报点评_Q4业绩符合市场预期_动储延续高景气度_3页_742kb

亿纬锂能（300014）2024年年报点评总结

核心内容概览

亿纬锂能2024年年报显示，公司全年业绩表现稳健，Q4业绩符合市场预期，同时在储能和动力电池领域保持高景气度。公司维持“买入”评级，并对2025-2027年业绩进行预测，预计其盈利能力将持续提升，估值逐步下降。

主要观点与关键信息

1. 2024年业绩表现

• 营收与利润：2024年公司营业总收入为486.15亿元，同比微降0.35%；归母净利润为40.76亿元，同比增长0.63%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率为17.41%，同比提升0.4个百分点；归母净利率为8.38%，同比提升0.1个百分点。
• Q4业绩：Q4营收146亿元，环比增长18%；归母净利润8.9亿元，环比增长42%；扣非净利润6.6亿元，环比增长10%。若加回减值与奖金影响，扣非净利润可达到11.9亿元，环比增长18.5%。

2. 动储业务表现

• 动力电池：2024年出货量为30.3GWh，同比增长8%；装机量为20GWh，同比增长24%。Q4出货量预计为9.58GWh，环比增长34%，受益于小鹏P7+爆款车型拉动，稼动率持续修复。
• 储能业务：2024年出货量为50.5GWh，同比增长92%，市占率15%，全球排名第二。Q4出货量预计为14.7GWh，环比持平，订单饱满，满产满销。
• 2025年展望：预计储能业务持续满产满销，动力电池出货量将增长至115GWh，同比增长40%。2026年随着马来西亚储能产能投产和大铁锂、大圆柱产品放量，出货量预计维持25-30%增长。

3. 盈利结构分析

• 动力业务：2024年收入192亿元，同比下降20%；均价0.72元/wh，同比下降26%；毛利率14.2%，H2毛利率提升至16.6%，预计Q4毛利率接近20%，单wh利润超0.01元/wh。
• 储能业务：2024年收入190亿元，同比增长16%；均价0.43元/wh，同比下降39%；毛利率14.7%，H2毛利率略升0.6个百分点，单wh利润维持在0.02元/wh以上。
• 消费业务：2024年收入103亿元，同比增长23%；毛利率27.6%，同比提升4个百分点，预计2025年维持10-20%增长。

4. 财务与运营指标

• 费用率：2024年期间费用52亿元，同比增长1.5%；费用率10.7%，同比上升0.2个百分点。Q4期间费用15亿元，环比下降23%，费用率10.1%，同比下降4.3个百分点。
• 现金流：2024年经营性现金流为44.34亿元，同比下降49%；Q4经营性现金流23亿元，环比增长28%。
• 资本开支：2024年资本开支55.4亿元，同比增长11%；Q4资本开支14.6亿元，环比增长65%。
• 资产负债：2024年资产负债率59.36%，2025年预计上升至60.44%，但整体仍处于可控范围。

5. 盈利预测与估值

• 未来预测：2025-2027年归母净利润分别为53.2亿元、72.6亿元、91.9亿元，同增31%、36%、27%。
• EPS与PE：2025年EPS为2.60元/股，对应PE为15.27倍；2026年EPS为3.55元/股，对应PE为11.19倍；2027年EPS为4.49元/股，对应PE为8.85倍。
• 目标价：基于2025年25倍PE，目标价为65元，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 原材料价格波动超市场预期；
• 电动车销量不及市场预期。

投资建议

公司业务结构优化，储能与动力电池业务表现强劲，消费业务持续增长。尽管2024年营收略有下降，但利润增长稳定，未来盈利潜力显著。考虑到储能业务的高速增长及估值逐步下降，给予“买入”评级。

市场数据

• 收盘价：39.73元；
• 一年最低/最高价：30.73/58.54元；
• 市净率：2.16倍；
• 流通A股市值：739.55亿元；
• 总市值：812.77亿元。

财务指标

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