20260425-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-2026年一季报点评_动储经营持续高增_盈利逐季提升可期_3页_437kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长和持续的产能扩张，公司整体经营状况良好，盈利预期逐步提升。报告维持“买入”投资评级，并给出2027年25x PE估值，对应目标价111元/股。

业绩表现超预期：公司2026年Q1营收206.8亿元，同比增长31%，环比增长10%；归母净利润14.5亿元，同比增长31%，环比增长10%。尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力稳步提升。
动储业务高增长：Q1动储出货量34.7GWh，同比增长52%，环比下降9%。其中，动力电池出货14.3GWh，同比增长41%，环比下降8%；储能电池出货20.4GWh，同比增长61%，环比下降10%。预计2026年全年动储出货量将超200GWh，其中动力电池90GWh，储能电池110-120GWh，分别同比增长80%和60%。
产能扩张加速：公司2026年末预计具备200GWh产能，近期再公告投资230GWh，其中120GWh预计2027年Q2投产，显示出公司对未来的积极布局。
盈利逐季提升可期：公司通过成本传导、供应链管理以及期货套保等方式有效对冲原材料价格上涨带来的压力，预计全年电池单wh利润可维持在0.02-0.03元之间，盈利水平持续改善。
消费类与贸易类业务稳健：Q1消费类收入约30亿元，同比增长35%，环比下降3%；贸易类收入贡献约20亿元，整体业务结构稳定。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	48,615	61,470	97,035	123,877	151,303
同比(%)	-0.35	26.44	57.86	27.66	22.14
归母净利润(百万元)	4,076	4,134	7,230	9,521	12,419
同比(%)	0.63	1.44	74.89	31.69	30.44
EPS-最新摊薄(元/股)	1.89	1.92	3.36	4.42	5.77
P/E(现价&最新摊薄)	38.45	37.91	21.67	16.46	12.62

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（百万元）	53,673	79,194	104,556	133,258
存货（百万元）	8,240	10,223	13,095	16,220
负债合计（百万元）	80,571	100,474	117,466	135,232
资产负债率(%)	64.18	66.42	66.83	66.52
经营活动现金流（百万元）	7,492	18,191	18,683	15,807
投资活动现金流（百万元）	-12,616	-3,244	-1,889	-1,542
筹资活动现金流（百万元）	4,383	-940	-3,673	-4,585
现金净增加额（百万元）	-675	13,943	13,121	9,681
资本开支（百万元）	-10,413	-4,272	-3,499	-3,509