2019年军工投资策略_阳和启蛰_36页_1mb

2019年军工投资策略总结

核心内容

2019年军工行业增长较为确定，具有明显的比较优势。军费增速预计在7-8%，军改负面影响逐步减弱，军工五年周期导致交付量增加，利润表将体现资产负债表的变化。同时，股权激励推进和军工体制改革深化将带来行业生产效率提升和盈利改善。军工板块估值水平基本稳健，处于历史估值中枢中下部，长期来看行业正逐步走向估值回归。

主要观点

• 增长确定性：2019年军工行业基本面持续向好，增长稳健。
• 军改影响减弱：军改负面影响逐步弱化，订单和回款节奏改善。
• 信息化与国产化：信息化建设叠加更新换代和国产化推动业绩弹性。
• 资产证券化：军工资产证券化进一步深化，重点关注注入后的估值变化。
• 估值稳健：军工板块估值处于历史中下水平，具备一定投资吸引力。

关键信息

• 军品定价机制改革：不必然带来价格提升，但有助于提升盈利能力。
• 军改补偿性订单：2019年将进入交付高峰期，订单释放趋势明显。
• 军民融合政策：推动军转民和民参军的机制理顺，促进估值修复。
• 民参军标的：部分公司因市场风格和风险偏好变化被错杀，存在投资机会。
• 估值策略：关注估值较低的国企零部件及主机厂，以及业绩稳定、估值合理的民参军公司。

投资主线

2019年军工板块估值基本稳定，投资机会更多来自自下而上的标的优选。重点关注：

1. 价值类：中航光电、中航机电、航天电器、中航科工；
2. 主机厂：中直股份、*ST船舶、中航沈飞；
3. 信息化：航天发展；
4. 民参军：组合配置跌幅较大、基本面较优的技术型公司，如瑞特股份等。

风险因素

• 政策对现有价格体系的冲击；
• 军队体制改革进展低于预期；
• 军工体制改革推进速度不如二级市场预期；
• 估值相对其它板块依然偏高。

行业分析

1. 武器装备建设

• 空军：提质与补量并行，四代机列装提速，信息化建设推动增长。
• 海军：军船订单增长确定性大，民船市场逐步回暖。
• 信息化装备：国产化与更新换代推动业绩弹性，关注北斗、雷达、通信等领域。
• 航天：高强密度发射常态化，实战化训练拉动导弹等装备需求。
• 陆军：机械化进展显著，关注直升机和装甲车辆等核心装备。

2. 军工体制改革

• 定价机制改革：影响价格体系，对成本虚高的公司带来压力。
• 科研院所改革：试点逐步落地，提升效率。
• 资产证券化：进一步深化，关注重组机会。
• 军民融合：推动机制理顺，促进估值修复。

3. 投资主线

• 估值稳定：军工板块估值基本稳健，具备投资价值。
• 自下而上优选：关注业绩稳定、估值合理的标的，如中航光电、中航机电等。
• 民参军机会：存在较大业绩弹性，关注技术型公司。

4. 重点标的

总结

2019年军工行业基本面持续向好，军费保持增长，军改负面影响逐步弱化。信息化、国产化、更新换代等多重因素推动行业增长，军工板块估值基本稳定。投资机会更多来自自下而上的标的优选，重点关注国企零部件及主机厂，以及民参军中基本面优良、估值合理的公司。同时，需关注政策对价格体系的影响、体制改革的推进速度以及估值相对偏高的问题。