20131126-兴业证券-军工行业_2014年投资策略-鼎新革故_三阳开泰_24页_1mb

航空航天设备行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年军工行业投资策略，基于十八届三中全会通过的《深化改革若干重大问题的决定》，提出三条投资主线：军工研究所改制与核心军工资产证券化、军民融合发展、军事战略转型。同时，对重点公司进行了推荐，并分析了其潜在价值增长。

主要观点

1. 军工研究所改制与核心军工资产证券化

• 军工研究所改制和核心资产证券化正进入新阶段，将重点注入盈利能力强、壁垒高的核心军品制造资产。
• 航天系、电科集团、兵工集团的资产证券化率相对较低，未来在新一轮改制中具有更大机遇。
• 军工资产证券化将显著提升上市公司价值，特别是航天长峰、航天科技、四创电子等。

2. 军民融合发展

• 军民融合发展包括“民参军”和“军转民”两个方向。
• “民参军”方面，电子信息类企业将受益，推荐关注金信诺、高德红外等。
• “军转民”方面，北斗导航定位与服务将成为重点，预计未来8年年均增速将超过66%。建议关注航天科技、北斗星通、四维图新、易华录等。

3. 军事战略转型

• 随着军兵种结构调整，武器装备采购与维护费用增速将快于军费整体增速。
• 重点发展海军、空军等新型作战力量，相关企业如中国重工、中航飞机、哈飞股份、航空动力、四创电子、中航电子将受益。

关键信息

投资重点推荐公司

政策分析

• 军工研究所改制：三中全会推动事业单位分类改革，促进应用型技术研发机构市场化、企业化改革，为研究所改制提供政策支持。
• 军民融合：三中全会明确提出“推进军民融合深度发展”，鼓励民营企业进入军品科研生产领域，推动军用技术民用化，如北斗系统的推广。
• 军事战略转型：加强信息化、海军、空军等新型作战力量建设，带动相关装备需求提升。

量化测算与敏感性分析

• 军工研究所改制与资产证券化对上市公司价值的影响，主要由大股东资产规模、溢价率、注资后市净率等决定。
• 在乐观情景下，航天长峰、航天科技、四创电子的每股价值有望分别达到30.9元、34.2元、56.6元。

产业链与市场分析

• 北斗产业在2014年有望迎来需求爆发，特别是交通、农业等行业的应用。
• 随着ICD文件的公布，国际厂商北斗兼容芯片将进入国内市场，推动终端产品价格下降，从而带动需求增长。
• 下游运营与服务产业将成为北斗产业链中占比最大的部分，预计从12%提升至50%以上。

风险提示

1. 军工研究所改制进程与范围低于预期；
2. 军民融合政策出台速度低于预期；
3. 武器装备研制进程低于预期。

结论

2014年军工行业投资机会显著，重点围绕军工研究所改制与资产证券化、军民融合、军事战略转型三大主线。建议重点关注具备资产注入潜力的公司，以及受益于北斗系统发展和军民融合政策的上市公司。