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粤开证券2022年中期A股投资策略及展望总结

核心内容概述

粤开证券发布的2022年中期投资策略报告，围绕经济、政策、流动性、盈利及行业配置等关键领域展开分析，指出A股市场在2022年上半年面临多重压力，但随着稳增长政策逐步落地和经济复苏预期增强，市场有望迎来改善。

主要观点

1. 经济与政策展望

• 国内经济：内需上、外需下，经济复苏动能乏力，但随着疫情好转、政策落地及地缘冲突缓和，预计下半年经济将逐步回暖，GDP有望重回5%左右。
• 海外经济：高通胀仍是主要约束因素，欧美货币政策收紧将对全球流动性造成压力，我国货币政策亦将受到制约。
• 政策支持：国务院出台“稳增长”一揽子政策，包括财政、货币金融、促消费、保民生等方面，预计下半年政策效果将逐步显现。

2. 流动性展望

• 宏观流动性：上半年流动性合理充裕，下半年宽信用将接棒宽货币，支撑经济复苏。
• 微观流动性：预计下半年增量资金有望边际改善，居民、北上资金、公募基金、保险资金等将加速回流，而产业资金净减持和IPO分流可能对市场形成压力。

3. 盈利展望

• 整体盈利：一季度A股盈利下行，但利润率有所改善，显示稳增长政策初显成效。
• 盈利结构：关注绝对增速和边际改善，大消费、高端制造和抗通胀上游品种表现较好。

4. 行业配置建议

• 风格配置：下半年A股风格或趋于均衡，经济企稳后中小盘弹性更大。
• 行业配置：成长行业先行，消费行业跟随，重点关注稳增长政策受益的行业及PPI-CPI剪刀差回落带来的投资机会。

关键信息

一、经济与政策展望

• 国内经济：受疫情和地缘冲突影响，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。预计下半年经济将逐步复苏，但全年目标实现仍面临挑战。
• 海外经济：欧美高通胀成为国内经济的约束项，美联储加息缩表将加剧全球流动性紧缩。
• 政策支持：稳增长政策逐步落地，包括财政刺激、货币宽松、基建投资、消费促进等，预计下半年政策效果将逐步显现。

二、流动性展望

• 宏观流动性：上半年流动性合理充裕，下半年宽信用将接棒宽货币，流动性有望改善。
• 微观流动性：预计下半年增量资金有望加速回流，重点资金来源包括居民、北上资金、公募基金、保险资金等。
• 资金供需：预计全年资金流入规模约6000亿元-8000亿元，流出规模约9000亿元-10000亿元，净流入约2000亿元-3000亿元。

三、盈利展望

• 盈利趋势：一季度盈利下行，但利润率有所改善，显示稳增长政策初显成效。
• 盈利结构：关注绝对增速和边际改善，大消费板块、高端制造行业、抗通胀上游品种表现较好。
• 细分行业：如摩托车、非白酒、光伏设备、军工电子、油气开采等具备较强盈利潜力。

四、行业配置建议

• 行业配置主线：
  • 稳增长链条：新能源基建（风电、光伏、储能、氢能、水利）、可选消费（汽车、家电）、老基建（铁公基）。
  • PPI-CPI剪刀差预期回落主线：困境反转的猪肉、社服、食品饮料、医疗保健等大消费板块，以及受益于原材料成本回落的高端制造行业。
• 风格配置：成长风格先行，消费风格跟随，预计经济企稳后中小盘更具弹性。

风险提示

• 全球高通胀超预期风险
• 国内疫情防控不及预期风险
• 地缘冲突超预期风险

专题分析

• 科创板投资机会：从六个维度对比科创板与创业板，认为科创板在成长性、研发强度、业绩增速等方面优于创业板，重点关注科创板的优质标的。

行业表现数据

• 公募基金：2022年1-5月净申赎约20亿份，预计下半年净申赎有望回升至-500亿份~500亿份。
• 北上资金：2022年1-5月净流入约12亿元，预计下半年有望加速回流，全年净流入约2000-3000亿元。
• 保险资金：2022年1-5月净流出约949亿元，预计下半年有望净流入1000亿元~1500亿元。
• 杠杆资金：预计全年净流入约2000亿元~3000亿元。
• 散户资金：预计全年流入约2000亿元~3000亿元。

总结

粤开证券认为，2022年下半年A股市场有望逐步回暖，但需警惕海外高通胀、国内疫情反复及地缘冲突等风险。建议投资者关注稳增长政策受益行业及消费板块，同时重视成长性与估值优势，合理配置资金，把握市场反弹机会。