20220301-华鑫证券-流动性周报_2月资金面底部修复_周期成内外资共识_12页_677kb

2022年2月A股市场流动性分析总结

核心内容概览

2022年2月，中国与全球的宏观流动性环境呈现出一定的分化趋势。中国货币市场在央行的积极干预下实现资金净投放，流动性有所修复，而全球流动性则因美联储加息预期减弱和地缘政治风险而趋于平稳。A股市场流动性在内外资分化中呈现底部修复的迹象，周期性行业受到内外资共同青睐，但金融板块则出现外资流出、内资流入的分歧。整体市场情绪偏弱，交易费用走低，资金需求处于低位。

主要观点

中国货币市场

• 流动性状况：2月末政府债发行提速、春节后现金回流缓慢叠加税期走款，导致银行间流动性趋紧。央行通过小额高频、加量逆回购操作维持流动性平稳，实现资金净投放7600亿元，较前值环比大幅上升。
• 短期利率：由于流动性收紧，隔夜SHIBOR和DR007分别上行12.1BP和25.19BP，达到2.23%和2.34%。中长期利率整体平稳，10年期国债收益率小幅上行。
• 货币政策：央行宽松政策延续，市场预期稳增长逐步落地。3月可能继续维持偏宽松的货币政策，以支持经济复苏。

全球货币市场

• 美联储政策：尽管通胀压力仍存，但加息步伐有所放缓。3月加息50BP的概率降至24%，而加息25BP的概率升至76%。美债收益率整体上行，2年期收益率翻倍至1.55%，10年期收益率上行至1.97%。
• 期限利差：2年期与10年期美债收益率利差进一步收窄，为2020年4月以来最平坦，反映出市场对经济衰退的担忧加剧。
• 经济预期：虽然经济“滞胀”担忧上升，但美国就业与PMI数据表现较好，经济仍具一定韧性，收益率曲线倒挂仍需观察。

A股市场流动性分析

资金供给端

• 内资表现：内资再度发力，推动A股走出独立行情，资金净流入量在底部修复阶段有所回暖。
• 外资表现：受地缘政治风险影响，外资情绪低迷，净流出加剧，北向资金持续净流出，净流出量达64.13亿元。
• 市场整体：2月资金供给整体处于底部修复阶段，资金净流入总计为-26.22亿元，较前值改善217.90亿元。

资金需求端

• 需求水平：资金需求仍处于低位，本期为204.67亿元，较前值收缩29.43亿元，低于近半年均值。
• 交易情绪：市场交易情绪低迷，交易费用同步走低，日均交易额和换手率均有所下降。

行业资金流向

• 内外资共同看好的行业：有色金属、化工等周期性行业受到内外资青睐。
• 外资净流出行业：非银金融、银行、食品饮料等价值板块出现大幅净流出，其中非银金融和银行为净流出重点。
• 内资净流入行业：化工、有色金属、食品饮料等行业净流入较多，电力设备连续两周净流出。
• 外资反转行业：医疗生物板块首次获得宽幅净流入，反映出外资对部分成长性行业态度有所转变。

关键信息

• 资金面：中国央行加量逆回购，维持流动性合理充裕；全球流动性因美联储加息预期减弱而趋于平稳。
• 利率变化：中国短期利率显著上行，中长期利率平稳；美国2年期国债收益率翻倍，10年期国债收益率上行，期限利差收窄。
• 外资行为：北向资金受地缘政治影响持续净流出，但对医疗生物等板块态度反转。
• 内资行为：杠杆资金情绪回暖，加仓周期性行业，推动A股独立走强。
• ETF资金：行业ETF净流入增加，宽基ETF持续净流出，但整体市场信心有所回暖。

风险提示

• 经济下行：经济加速下行可能对市场流动性造成压力。
• 政策不确定性：政策效果不及预期可能影响市场表现。
• 疫情反复：疫情反复可能对市场情绪和资金流动产生扰动。