20240426-财通证券-中宠股份-002891.SZ-Q1归母净利同比高增_期待自主品牌调整成效_3页_418kb

中宠股份2024Q1业绩高增长分析报告总结

核心观点：

• 业绩大幅增长： 公司2023年营收同比增长154%，归母净利润增长1201%；2024年第一季度营收同比增长244%，归母净利润同比增长562%。
• 利润率提升： 2023年及2024Q1，公司销售毛利率和销售净利率均有显著提高（2024Q1毛利率278%，净利率74%）。

业务亮点：

• 产品增长： 宠物主粮实现爆发式增长（2023年增长602%），毛利率高企（2023年291%）；宠物零食、罐头也有稳健增长（分别增长98%、58%）。
• 区域增长： 境内市场增速高于境外市场（境内收入增长204%，境外增长134%）。境外业务：客户库存去化结束，订单稳步增长，海外工厂盈利提升。境内市场：自有品牌调整期，预计2024年逐步体现改革成效。

战略与展望：

• 公司以海外业务为基石，深耕国内。
• 期待品牌建设、产品创新能力提升助力未来业绩增长。
• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为277亿、328亿、388亿元，股价对应PE分别为26、22、18倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 新品研发风险
• 渠道建设风险

盈利预测（2022A-2026E）：
营收持续高增长，归母净利润增长率高达180%以上，未来三年(CAGR: 20.5%)不低于18%。
EPS (元/股) 从0.36元增至1.32元，PE从61倍降至18倍。