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巨子生物（2367.HK）2025年半年度报告点评总结

根据巨子生物（2367.HK）最新发布的2025年上半年业绩报告，现将主要内容总结如下：

1. 业绩表现稳健，费用率优化

2025年上半年，公司实现营业收入31.13亿元，同比增长22.5%；归属母公司净利润11.82亿元，同比增长20.2%。经调整净利润12.05亿元，同比增长17.4%。毛利率为81.68%，同比下降0.72个百分点；净利率为37.99%，同比下降0.61个百分点。

销售费用率同比下降1.1个百分点至34.01%，管理费用率略有上升至2.65%。费用优化助力公司盈利能力保持稳定。

2. 品牌业务增长良好

可复美品牌：2025年上半年实现收入25.4亿元，同比增长22.7%。新品“焦点系列”表现强劲，核心单品“焦点面霜”持续推动品牌渗透。公司推出“帧域密修系列”，聚焦医美术后修复需求，与现有医美渠道协同性良好。

可丽金品牌：上半年收入达5亿元，同比增长26.9%。核心产品“胶原大膜王”升级至3.0版，眼膜、眼精华等新品夯实中高端定位。

3. 渠道布局多元化

• 线上渠道：直销渠道贡献74.7%收入（DTC渠道占比65.6%）。天猫平台通过会员精细化运营提升复购；抖音平台加强自播基建，优化达人矩阵；京东平台借助专业场景实现用户渗透。
• 线下渠道：覆盖1700家公立医院、3000家私立机构，药房门店超13万家，CS/KA门店6000家以上；年内新增24家购物中心专卖店，进军马来西亚市场。

4. 研发投入与未来展望

公司持续以研发为根基，拓展八大消费品牌。预计2025-2027年归母净利润分别为25.05亿元、31.02亿元、37.32亿元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 新品拓展不及预期
• 品牌竞争加剧
• 医美产品注册进度不及预期

总结
巨子生物凭借稳健的业绩增长、产品创新和多渠道布局，持续巩固其在胶原蛋白皮肤护理领域的领先地位。公司通过优化费用结构、拓展海外市场，未来增长潜力较大。投资者可关注其新品推进及渠道扩张进展。