20250828-东吴证券-巨子生物-02367.HK-2025年半年报点评_25H1归母净利同比+20.2_多元化产品矩阵持续扩张_3页_480kb

巨子生物（02367.HK）2025年上半年业绩保持稳健增长态势。期内实现营收31.1亿元，同比增长22.5%；归母净利润11.8亿元，同比增长20.2%；经调整净利润为12.1亿元，同比增长17.4%。公司基本面表现良好，业绩增长主要得益于产品结构优化和渠道拓展。

品牌方面，主品牌可复美和可丽金业绩均实现正增长。可复美在明星单品“焦点面霜”持续放量和械字号产品矩阵完善下，收入同比增长22.7%；可丽金则通过“大膜王”升级迭代，带动收入提升，贡献收入增量。各产品品类也保持稳定发展，功能性护肤品和医用敷料分占营收77.4%和22.3%，其中功能性护肤品收入增长24.2%，医用敷料增长17.1%。

渠道布局方面，线上收入同比增长24.7%；线下收入增幅高达86.4%。线上电商平台收入增速显著，同比增长133.6%，其中京东自营渠道表现尤为亮眼，美妆护肤类目进一步抢占市场份额。线下渠道持续扩大产品覆盖，进入公立医院约1700家、私立医疗机构约3000家，并已在高端俱乐部场景开设24家品牌门店。

盈利能力分析显示，毛利率维持高位且略有提升，期间费用率同比下降，为公司保持高净利率水平提供了有力支撑。公司估值方面，当前P/E估值显著下行，市场对于其未来增长预期保持高度认可，维持“买入”评级。

作为国内重组胶原蛋白领域的引领者，巨子生物凭借核心技术、医疗类目资源和美妆渠道布局，其双轮驱动模式持续为公司创造高附加值增长空间。未来随着肌肤焕活产品线的持续拓展，产品矩阵的丰富以及渠道范围的扩张，公司有望保持稳健增长。