> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 润本股份（603193）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 润本股份（603193）在2025年及2026年一季度表现出稳健的收入增长和良好的盈利能力。公司整体财务表现积极，尤其在驱蚊和婴童护理品类上增长显著，同时在非平台经销渠道拓展方面取得突破性进展。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%。 - **2026年一季度**：公司营业收入2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为58.31%，同比提升0.14个百分点；2026年一季度毛利率为59.10%，同比提升1.42个百分点。净利率方面，2025年为20.36%，2026年一季度为19.71%，净利率略有下降，但整体保持稳定。 ### 销售费用率变化 - 销售费用率同比增幅收窄，2026年一季度销售费用率同比上升0.69个百分点，而管理与研发费用率分别下降0.17和0.23个百分点，显示公司在成本控制方面有所优化。 ### 分品类增长情况 - **驱蚊品类**：2025年收入5.32亿元，同比增长21.13%；2026年一季度收入同比大幅增长55.23%，受益于旺季提前。 - **婴童护理品类**：2025年收入8.14亿元，同比增长17.86%；2026年一季度收入同比小幅下降3.06%。 - **精油品类**：2025年收入1.40亿元，同比下降11.28%；2026年一季度收入同比增长13.20%，表现有所回暖。 ### 产品迭代与新品推出 - 公司持续进行产品迭代，2025年推出60余款新品，如儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等，广受欢迎。 - 2026年一季度已推出植物基电热蚊香液、防晒气垫、儿童防晒等新品，进一步丰富产品线。 ### 渠道拓展 - 线上渠道表现稳健，线上直销收入8.79亿元，同比增长13.56%。 - 非平台经销渠道覆盖山姆、胖东来、沃尔玛、7-11等KA及特通渠道，2025年实现收入4.73亿元，同比增长36.13%，成为增长的重要驱动力。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为3.79亿元、4.47亿元、5.19亿元，EPS分别为0.94元、1.11元、1.28元。 - **PE估值**：对应PE分别为27倍、23倍、20倍，维持“增持”评级。 ### 投资建议 - 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护双轮驱动，未来成长性良好。 - 投资者可关注旺季效应及新品带来的增长催化。 ### 风险提示 - 品牌市场竞争加剧 - 新品牌孵化不达预期 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1318.18 | 1544.79 | 1872.31 | 2219.73 | 2579.02 | | 归母净利润（百万元） | 300.16 | 314.50 | 379.27 | 447.14 | 519.16 | | 毛利率（%） | 58.17 | 58.31 | 59.15 | 59.27 | 59.43 | | 净利率（%） | 22.77 | 20.36 | 20.26 | 20.14 | 20.13 | | ROE（%） | 14.43 | 14.16 | 15.20 | 15.76 | 16.09 | | 每股收益（元） | 0.74 | 0.78 | 0.94 | 1.11 | 1.28 | | 市盈率（P/E） | 33.98 | 32.43 | 26.89 | 22.81 | 19.65 | ## 基本数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|-------------| | 52周最高/最低价（元） | 42.62 / 20.38 | | A股流通股（百万股） | 103.34 | | A股总股本（百万股） | 404.59 | | 流通市值（百万元） | 2708.44 | | 总市值（百万元） | 10604.39 | ## 投资评级说明 | 公司评级 | 行业评级 | 定义说明 | |----------|----------|----------| | 增持 | 推荐 | 股价涨幅优于基准指数15%以上 | | 增持 | 中性 | 股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 | | 增持 | 回避 | 股价涨幅劣于基准指数10%以上 | ## 分析师声明 - 本报告由分析师李典和徐梓童发布。 - 执业证书编号：李典 S0020516080001，徐梓童 S0020525080002。 - 承诺报告数据来源合规，分析基于专业能力与独立判断。 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因此产生的法律责任。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。