20260428-国元证券-润本股份-603193.SH-2025年年报及2026年一季报点评_销售费用率同比增幅收窄_关注旺季及新品催化_3页_655kb

润本股份（603193）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容概述

润本股份（603193）在2025年及2026年一季度表现出稳健的收入增长和良好的盈利能力。公司整体财务表现积极，尤其在驱蚊和婴童护理品类上增长显著，同时在非平台经销渠道拓展方面取得突破性进展。

主要观点

收入与利润表现

• 2025年全年：公司实现营业收入15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.78%。
• 2026年一季度：公司营业收入2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长19.09%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率为58.31%，同比提升0.14个百分点；2026年一季度毛利率为59.10%，同比提升1.42个百分点。净利率方面，2025年为20.36%，2026年一季度为19.71%，净利率略有下降，但整体保持稳定。

销售费用率变化

• 销售费用率同比增幅收窄，2026年一季度销售费用率同比上升0.69个百分点，而管理与研发费用率分别下降0.17和0.23个百分点，显示公司在成本控制方面有所优化。

分品类增长情况

• 驱蚊品类：2025年收入5.32亿元，同比增长21.13%；2026年一季度收入同比大幅增长55.23%，受益于旺季提前。
• 婴童护理品类：2025年收入8.14亿元，同比增长17.86%；2026年一季度收入同比小幅下降3.06%。
• 精油品类：2025年收入1.40亿元，同比下降11.28%；2026年一季度收入同比增长13.20%，表现有所回暖。

产品迭代与新品推出

• 公司持续进行产品迭代，2025年推出60余款新品，如儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等，广受欢迎。
• 2026年一季度已推出植物基电热蚊香液、防晒气垫、儿童防晒等新品，进一步丰富产品线。

渠道拓展

• 线上渠道表现稳健，线上直销收入8.79亿元，同比增长13.56%。
• 非平台经销渠道覆盖山姆、胖东来、沃尔玛、7-11等KA及特通渠道，2025年实现收入4.73亿元，同比增长36.13%，成为增长的重要驱动力。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年：预计归母净利润分别为3.79亿元、4.47亿元、5.19亿元，EPS分别为0.94元、1.11元、1.28元。
• PE估值：对应PE分别为27倍、23倍、20倍，维持“增持”评级。

投资建议

• 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护双轮驱动，未来成长性良好。
• 投资者可关注旺季效应及新品带来的增长催化。

风险提示

• 品牌市场竞争加剧
• 新品牌孵化不达预期

财务数据概览

基本数据

投资评级说明

分析师声明

• 本报告由分析师李典和徐梓童发布。
• 执业证书编号：李典 S0020516080001，徐梓童 S0020525080002。
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