20220319-国盛证券-海外市场_零跑汽车递表港交所_新势力_全域自研_智能起航_14页_1mb

零跑汽车IPO及智能电动车战略总结

核心内容

零跑汽车作为一家成立于2015年的造车新势力，近期已向港交所递交IPO招股书，有望成为第四家在港上市的国内新势力车企。公司目前拥有三款车型S01、T03、C11，2021年销量达4.4万辆，增速在新势力中表现突出。尽管公司仍处于投入期，毛利率尚未转正，但赴港上市将有助于增强现金流，支持研发及市场扩张。

主要观点

• 市场定位与产品策略：零跑定位中高端市场，未来将聚焦15-30万元价格带的智能电动车。C01预计2022Q3量产，定位中大型轿车，进一步拓展品牌上探。
• 快速扩张计划：公司计划在2025年前推出8款新车型，包括2款轿车、4款SUV和1款MPV，以加速产品矩阵的完善。
• 自建产能：零跑已建成金华工厂，拥有20万台年产能，并计划2023年投产杭州工厂，以增强产能保障。
• 销售网络建设：截至2021年底，公司拥有291家门店，其中268家为渠道合作伙伴门店，占主要销售收入。公司计划持续加密销售网络以推动销量增长。

关键信息

产品端

• 现有车型：

  • S01：电动轿跑，价格带12.99-14.99万元，2021年交付634辆。
  • T03：微型车，价格带6.89-8.49万元，2021年交付3.9万辆，是销量主力。
  • C11：中型SUV，价格带15.98-19.98万元，2021年交付3965辆，订单量达2.25万辆。

• 未来车型：

  • C01：中大型轿车，预计2022Q3量产，定位15-20万元，具备CTC电池底盘一体化技术，百公里加速小于3.9秒，续航可达700km。
  • 2025年目标：推出4款SUV、2款轿车及1款MPV，共7款新车。

产能端

• 金华工厂：自建，年产能20万台，生产C11和T03。
• 杭州工厂：预计2023年投产，将提升产能以满足增长需求。
• 工厂对比：金华工厂占地面积36.7万平方米，杭州工厂为54.2万平方米。

销售网络

• 门店构成：2021年底共有291家门店，其中直营店23家，合作伙伴店268家。
• 销售渠道：合作伙伴门店贡献主要销售收入，占比超过80%。
• 销售体系：与特斯拉及传统车企相比，零跑采用直营与经销并存的模式，注重快速扩张。

技术与研发

全域自研战略

• 三电系统：

  • Leapmotor Power：自研智能动力系统，C11搭载，C01将搭载CTC电池底盘一体化技术。
  • 电驱系统：Heracles已实现电机、控制器、减速器集成，计划2022年量产盘古油冷电驱系统，最高能量转化效率达94.6%。
  • 高压快充技术：自研800伏电驱系统，计划2024年实现400kW快充功能。

• 智驾系统：

  • 凌芯01芯片：首款自研量产芯片，基于平头哥玄铁C860，算力4.2TOPS，功耗4W，支持多路视频解码与AI计算。
  • Leapmotor Pilot 3.0：搭载于C11及C01，计划2022年OTA升级高速辅助驾驶、远程自动泊车等功能，2024年实现城市道路智能领航辅助驾驶。

• 智能座舱：

  • Leapmotor OS：提供智能交互功能和开放式车联网服务。
  • 功能：支持AI语音助手“小零”、15种可自定义设置、远程控制、快应用等。

行业前景

• 市场预测：预计2025年新能源乘用车渗透率将达40%，销量接近900万台。
• 新势力竞争：小鹏、蔚来、理想、零跑等新势力在智能化方面持续探索，有望形成长期竞争优势。
• 推荐标的：理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）、蔚来-SW（9866.HK）。

风险提示

• 车型研发及销售不及预期：新车型推出是销量增长的关键，若市场反应不及预期，可能影响公司收入增长。
• 上游零部件供应波动：疫情及新能源车产能扩张可能影响电池、芯片等关键零部件供应。
• 智能驾驶技术迭代不及预期：技术人才短缺可能影响算法迭代速度，导致产品竞争力下降。

财务概况

• 融资情况：完成8轮融资，总金额超117亿元人民币。
• 2021年财务：
  • 总营收31.3亿元，98%来自车辆及零部件销售。
  • 毛利亏损13.9亿元，净亏损28.5亿元。
• 现金流：2021年底在手现金约53亿元，赴港上市有望进一步增厚现金流。

管理团队

• 核心成员：朱江明、傅利泉、吴保军、曹力、周洪涛等均来自大华技术、广汽、保险公司等知名企业。
• 研发占比：研发人员占公司总人数的33.9%，显示公司对技术研发的重视。

总结

零跑汽车凭借“全域自研”战略，在智能电动车领域占据一席之地。通过快速的产品迭代、自建产能及多元化的销售网络，公司正逐步扩大市场份额。尽管目前仍处于投入期，但其技术积累与市场策略显示出长期发展的潜力。未来，随着智能化功能的不断升级，零跑有望在新能源车市场中持续领跑。