20211111-西部证券-造车新势力专题报告之二_小鹏自动驾驶实现领先_新势力硬件自研已开启_14页_951kb

报告摘要

小鹏自动驾驶实现领先，新势力硬件自研已开启

核心内容

新势力汽车在2021年Q2已实现销量突破10万辆，蔚来、小鹏、理想分别稳定在35万元、23万元、30万元左右的单车售价区间，毛利率表现良好，其中理想汽车毛利率最高，达到18.91%。整体来看，新势力汽车在销量、售价及毛利率方面均实现稳定增长，显示出强劲的发展势头。

小鹏汽车在自动驾驶领域表现突出，其P5车型成为全球首款量产激光雷达的智能电动车，实现了视觉与激光雷达、毫米波雷达的多重感知融合。小鹏的Xpilot系统历经多次迭代，已实现高速导航辅助驾驶（NGP）功能，2021年Q3高速NGP的里程渗透率超过60%，Xpilot 3.0的激活率也从年初的20%攀升至59.29%。预计2022年将推出城市NGP功能，2025年实现Xpilot 5.0，具备完全自动驾驶能力。

主要观点

销量与市场表现：蔚来、小鹏、理想在2021年Q2销量均突破10万辆，成为行业领先者。
产品定价与毛利率：新势力单车售价稳定，毛利率持续提升，理想汽车表现最为突出。
自动驾驶技术突破：小鹏P5首次前装量产激光雷达，具备成本优势，Xpilot系统持续迭代，功能不断扩展。
软硬件自研趋势：特斯拉率先实现芯片自研，新势力车企如蔚来、小鹏也开始布局自研芯片和域控制器，推动软硬件全栈自研。
投资建议：推荐关注长城汽车、吉利汽车，建议关注小鹏汽车。同时，推荐优质Tier1供应商德赛西威，建议关注华阳集团。

关键信息

一、新势力业绩持续超预期

蔚来：2021年1-10月累计交付7.01万辆，Q3交付24439辆，环比增长11.6%。ES6是主要销量车型，占比45.4%。
小鹏：2021年1-10月累计交付6.65万辆，同比增长288.7%。P7是主要交付车型，占比68%。
理想：2021年1-10月累计交付6.29万辆，同比增长187.9%。8月销量达9433辆，但因芯片短缺，9月、10月交付量回落。
销量目标：蔚来、小鹏已实现累计销量破10万辆，理想预计于11月破10万辆。

二、小鹏实现激光雷达上车，引领自动驾驶发展

硬件配置：小鹏P5搭载2颗Livox HAP激光雷达，探测距离达150米，横向视场角120度，点云密度等效144线。
激光雷达技术：采用非重复扫描技术，具备成本优势，相比Velodyne价格低80%。
Xpilot系统迭代：从Xpilot 2.5到Xpilot 3.5，共计9次重大升级，新增功能超过90项。
功能表现：Xpilot 3.0激活率59.29%，智能语音助手月均渗透率99.76%。高速NGP里程渗透率超过60%，城市NGP预计2022年实现。

三、新势力自动驾驶硬件自研已开启

特斯拉芯片自研：特斯拉是全球第一家自研芯片的车企，FSD芯片算力达144TOPS，能耗72W，性能显著提升。
新势力自研趋势：蔚来已自研ADAM计算平台，小鹏计划在下一代车型中自研域控制器，逐步实现全栈自研。
芯片与成本控制：自研芯片有助于提升算力、降低成本，预计成为新势力研发重点。

四、投资建议

推荐标的：长城汽车（601633.SH/2333.HK）、吉利汽车（175.HK）。
建议关注：小鹏汽车（XPEV.US）。
Tier1推荐：德赛西威（002920.SZ）因可复制性强、成本低而被推荐，华阳集团（002906.SZ）值得关注。

风险提示

自动驾驶发展不及预期
汽车销量不及预期

图表目录

图1：造车新势力销量持续创新高
图2：蔚来分车型销量及增速
图3：小鹏分车型销量及增速
图4：理想分车型销量及增速
图5：造车新势力单车售价走势
图6：造车新势力综合毛利率走势
图7：小鹏G3i硬件配置
图8：小鹏P7硬件配置
图9：小鹏P5硬件配置
图10：HAP探测距离与视场角
图11：小鹏P5引领激光雷达量产上车
图12：Xpilot迭代路径
图13：Xpilot 3.0激活率趋势
图14：小鹏NGP评测表现
图15：特斯拉FSD芯片结构
图16：特斯拉自研芯片性能提升
图17：自动驾驶及智能座舱软硬件架构

总结

新势力车企在销量、售价、毛利率等方面均实现稳定增长，小鹏在自动驾驶领域表现尤为突出，通过激光雷达的前装量产和Xpilot系统的持续迭代，引领行业技术发展。同时，新势力正逐步实现软硬件全栈自研，特斯拉的芯片自研为行业树立了标杆。未来，自研芯片将成为新势力的重要发展方向，提升技术壁垒与成本控制能力。投资方面，建议关注长城、吉利等传统车企及小鹏等新势力，同时推荐Tier1供应商德赛西威。

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