【研报】新能源汽车行业造车新势力研究系列（三）：智能化汽车三问三答-20200924（21页）_1mb

造车新势力研究系列（三）智能化汽车三问三答总结

核心内容概述

随着智能化技术的不断发展，汽车行业正经历从传统制造向智能化服务的转型。这种转型不仅改变了汽车的商业模式，也重塑了企业架构与产品形态，使得汽车从单纯的交通工具转变为可升级的移动空间。

主要观点

1. 智能化汽车如何改变汽车行业？

• 商业模式转型：汽车行业正在从“增量市场收费”转向“存量市场收费”，即通过软件和内容服务向用户持续收费。
• 盈利模式变化：汽车盈利将不再依赖一次性销售，而是通过OTA升级、互联网内容服务、APP对接、系统许可服务等方式实现。
• 行业周期波动减弱：由于软件边际成本低，规模化效应强，行业盈利将更加稳定。

2. 智能化汽车需要什么样的公司架构？

• 组织架构向互联网公司靠拢：新势力公司以用户为中心，建立品牌事业群，强调快速响应用户需求。
• 研发模式转变：从以硬件为中心的V型开发流程转向以软件为中心的闭环开发体系。
• 大中台+小前台架构：通过数字化运营体系打通研发与营销，形成高效协同机制。
• 传统车企转型路径：如长城汽车、上汽集团、广汽集团等正在加速组织架构和管理体系的变革。

3. 智能化的产品是什么样的？

• 从交通工具到移动空间：汽车将具备更强的智能化功能，包括驾驶自动化和乘坐空间智能化。
• 集成式电子电气架构：提升整车协同性和软件升级能力，降低线束成本和重量。
• OTA在线升级：实现功能持续优化，提升用户全生命周期体验。
• 智能座舱与互联网服务：提供更高级的人机交互体验，如语音助手、娱乐系统、远程控制等，同时提供音乐、社交、办公等增值服务。

关键信息

智能化产品特点

• 驾驶智能化：支持高速、低速及复杂环境下的自动驾驶，如蔚来、小鹏、理想均具备相应功能。
• 乘坐空间智能化：通过可升级的软件和硬件，提供个性化的车内体验，如娱乐系统、座椅加热、远程控制等。
• 智能座舱功能：理想汽车提供四屏交互与语音交互；小鹏汽车提供游戏、K歌、音乐等功能；蔚来汽车则提供NIO语音助手及更多个性化服务。

智能驾驶技术发展路径

• 感知与执行层：依赖博世等供应商，未来仍将是主要来源。
• 计算层：特斯拉已实现全栈自研，而新势力正在逐步向自研过渡，未来3-5年将加大研发投入。

供应链建议

• 推荐关注的公司：福耀玻璃、华域汽车、星宇股份等在智能化赛道表现突出。
• 建议关注的公司：新泉股份、伯特利等具备潜力，但尚未形成明确评级。

投资建议

*伯特利EPS来自wind前瞻预测（90天），新泉股份EPS来自wind领先预测（30天）

风险提示

1. 政策风险：新能源汽车补贴退坡可能影响行业复苏节奏。
2. 安全风险：电动车自燃事件可能损害消费者信任。
3. 企业风险：造车新势力经验不足，抗风险能力较弱，存在现金流断裂和质量风险。