20221025-光大证券-先达股份-603086.SH-2022年三季报点评_新增产能持续放量22Q3业绩良好_新药创制及海外登记进展顺利_3页_741kb

公司研究总结：先达股份 (603086.SH) 2022年三季报点评

核心内容概述

先达股份（603086.SH）于2022年发布三季报，整体业绩表现强劲，受益于新增产能放量和农药价格高位运行。2022年前三季度公司实现营收24.70亿元，同比增长63.54%；归母净利润3.25亿元，同比增长287.67%；扣非后归母净利润3.79亿元，同比增长400.34%。其中，2022年第三季度营收8.06亿元，同比增长70.55%；归母净利润1.27亿元，同比增长417.94%。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年前三季度营收增长显著，主要得益于新增产能持续释放和农药价格处于历史高位。
• 净利润增长：归母净利润和扣非后净利润分别增长287.67%和400.34%，显示公司盈利能力大幅提升。
• 季度表现：Q3营收环比略有下降（-26.87%），但归母净利润环比增长4.00%，表明公司业绩仍保持稳健。

产品价格与销量

• 除草剂：前三季度销售价格同比大幅增长，但Q3价格有所回落。咪草烟、灭草烟价格环比分别增长1.3%和2.4%；异噁草松价格同、环比均上涨，分别增长4.8%和13.3%。
• 销量增长：辽宁先达一、二期原药项目投产后，Q3烯草酮销量达1815.1吨，同比增长40.4%；异噁草松销量增长14.4%。
• 杀菌剂：尽管烯酰吗啉价格有所下滑，但受益于新增产能利用率提升，销量增长21.4%，带动营收增长5.1%。

产能扩张与创新

• 产能布局：辽宁先达三期1,500吨原药及3,500吨农药中间体项目进展顺利，预计2022年内试生产；四期、五期项目稳步推进。
• 研发投入：2022年前三季度研发费用达1.1亿元，同比增长44.8%；公司持续推进咪唑啉酮系列产品的优化及咪唑乙烟酸的设计建设。

海外拓展

• 登记进展：公司已在欧盟、澳洲、北美、拉美等市场启动登记工作，预计2023年在部分市场获证并实现销售。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测，分别为4.40亿元（+14.5%）、5.77亿元（+15.2%）、6.64亿元（+10.6%）。
• 估值指标：
  • 2022年PE为12倍，2023年为9倍，2024年为8倍。
  • 2022年PB为2.4倍，2023年为2.0倍，2024年为1.7倍。
  • EV/EBITDA从2022年的9.5倍降至2024年的5.6倍。

财务表现

• 盈利能力：毛利率从2020年的27.8%提升至2022E的34.6%，归母净利润率从9.3%提升至13.8%。
• 费用控制：销售费用率略有上升，管理费用率显著提高，财务费用率下降，研发费用率上升。
• 现金流：2022E经营活动现金流为482亿元，净现金流为210亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 产品及原材料价格波动
• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期

评级与市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价表现：截至2022-10-21，当前价为17.34元，近一年股价涨幅达146.75%。

指标简表

营收与净利润

每股指标

估值指标

总股本与市值

• 总股本：3.11亿股
• 总市值：53.86亿元
• 一年最低/最高价：6.03元 / 18.65元
• 近3月换手率：175.81%

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

法律声明

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