20260401-交银国际证券-雅迪控股-01585.HK-高端化驱动盈利提升_海外业务进程加速；维持买入_6页_378kb

雅迪控股 (1585 HK) 总结

核心内容

雅迪控股作为电动两轮车行业的龙头企业，2025年实现了销量和盈利的显著增长，同时持续推进高端化战略和海外业务拓展。尽管面临新国标切换带来的短期挑战，公司仍展现出强劲的发展势头和良好的盈利潜力。

主要观点

• 2025年业绩表现亮眼：雅迪两轮车销量同比增长25%至1,627万台，基本恢复至2023年水平。公司收入达370.1亿元人民币，同比增长31.1%；归母净利润29.12亿元人民币，同比增长128.8%。
• 产品结构优化：通过推出“摩登”、“飞跃”和“冠能”三旗舰产品，公司成功提升产品结构，高端产品占比升至57.4%。这带动了ASP（平均销售价格）和毛利率的提升，2025年整体毛利率升至19.1%，主要受益于产品结构改善和平台化技术降本。
• 2026年展望：受新国标影响，2026年上半年销量可能承压，但预计全年销量同比增长6%。下半年表现将好于上半年。公司对2026年收入预测下调2%至342.5亿元人民币，但维持2027年收入预测，同步下调净利润预测。
• 海外业务前景可期：2025年海外销量达30万台，占总销量2%。随着地缘不确定性导致油价攀升，东南亚地区电动两轮车需求有望增加，为雅迪海外业务带来增长机会。
• 财务指标改善：2025年销售/管理/研发费用率合计11.2%，同比下降0.4个百分点；净利率升至8.4%，同比提升3.4个百分点。经营活动现金流显著增长至59.9亿元人民币，显示公司运营效率提高。
• 估值与评级：交银国际维持买入评级，目标价为22.63港元，对应18倍2026年市盈率。公司股价表现优于行业，潜在涨幅达70.8%。

关键信息

财务数据概览

盈利预测变动

公司评级与行业对比

• 个股评级：买入
• 行业评级：领先（针对电动两轮车行业）
• 目标价：22.63港元
• 潜在涨幅：+70.8%
• 市盈率：18倍（2026年）
• 市账率：2.86倍（2026年）
• 股息率：预计2026年为5.3%，2028年达21.3%

股份资料

结论

雅迪控股凭借高端化战略和产品结构优化，实现了盈利的显著增长。尽管2026年上半年可能面临新国标切换带来的挑战，但公司整体盈利能力和市场地位依然强劲。同时，海外业务增长潜力较大，未来发展前景乐观。交银国际维持买入评级，认为雅迪控股未来12个月的总回报将高于行业平均水平。