20220330-光大证券-雅迪控股-01585.HK-2021年度业绩公告点评_业绩符合预期_电动两轮车龙头地位稳固_3页_516kb

雅迪控股（1585.HK）2021年度业绩公告总结

核心内容

雅迪控股于2022年3月1日发布2021年度业绩公告，披露其2021年实现营收269.87亿元，同比增长39.27%；归母净利润13.69亿元，同比增长43.04%。公司业绩符合市场预期，进一步巩固了其在中国电动两轮车市场的龙头地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年营收与净利润均实现同比增长，且销售点数量大幅增加，销量达1390万辆，同比增长28.3%。
• 品牌与渠道持续扩张：通过与央视合作及参加国际展会，公司品牌影响力提升；分销网络覆盖中国几乎所有行政区域，海外渠道也在拓展。
• 产品力增强：推出冠能二代和VFLY系列电动两轮车，推动ASP（平均销售价格）提升，其中电动踏板车均价上涨8.3%，电动自行车均价上涨13.2%。
• 盈利预测与估值：考虑到2022年原材料价格上涨的影响，公司下调了2022和2023年的净利润预测，但上调了2024年的预测。2022年3月29日收盘价对应的PE（市盈率）为15倍，未来三年PE持续下降，反映市场对公司成长性的认可。

关键信息

2021年关键数据

• 营收：269.87亿元，同比增长39.27%
• 归母净利润：13.69亿元，同比增长43.04%
• 销量：约1390万辆，同比增长28.3%
• 电动踏板车销量：约610万辆，同比增长显著
• 电动自行车销量：约770万辆，同比增长显著
• 销售点数量：超过28,000个，同比增长11,000个

盈利预测与估值（单位：亿元）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业总收入	19.38	26.99	36.78	45.30	49.95
净利润	9.59	13.69	18.42	23.64	28.55
EPS（元）	0.32	0.46	0.62	0.79	0.95
P/E	29	20	15	12	10

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为公司品牌力、渠道力与产品力持续提升，有望提高市场份额并保持行业领先地位。
• 当前股价：11.52港元
• 总股本：29.95亿股
• 总市值：345.02亿港元
• 一年内股价波动：最低7.59港元，最高19.96港元
• 近3月换手率：13.80%

风险提示

• 新国标执行不严可能导致市场规范性风险
• 地方政府对共享电单车的管制可能影响业务发展
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间
• 原材料成本上涨可能对盈利能力造成压力

产品与市场策略

• 冠能二代系列：推出自主开发的TTFAR2.0八级增程系统，显著提升续航和电池寿命，带动销量增长457%
• VFLY系列：主打高端市场，提升产品设计、性能和智能化水平
• 市场覆盖：分销网络覆盖中国每个行政区域，海外拓展至德国、法国、瑞士、意大利、阿联酋、印度、阿根廷、玻利维亚、越南、泰国等地

财务数据摘要

• 毛利率：2021年毛利率提升，显示产品竞争力增强
• 净利率：从2020年的4.95%提升至2021年的5.08%
• 现金流：2021年经营活动现金流为3693亿元，显示良好的运营能力

结论

雅迪控股在2021年实现了业绩增长与市场份额扩张的双重目标，凭借强大的品牌影响力、广泛的分销网络及持续的产品创新，稳固了其在中国电动两轮车市场的领先地位。尽管面临行业竞争与原材料成本上涨等风险，公司仍被看好未来增长潜力，维持“买入”评级。