家电行业ROE专题研究之一：家电公司ROE未来会怎么走？-20190919-东兴证券-10页_1mb

家电公司ROE未来走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年家电行业主要公司的ROE（净资产收益率）表现及未来走势，从经营和投资角度探讨了ROE的驱动因素，并对重点公司进行了ROE提升空间的预测，同时提出了投资建议。

主要观点与关键信息

1. ROE现状分析

• 小家电公司表现亮眼：2019年上半年，小家电公司ROE表现突出，其中小熊电器、飞科电器和苏泊尔分别达到42.2%、28.2%和27.5%。
• 厨电公司保持盈利：浙江美大和华帝股份ROE历史分位数分别达到100%和96.5%，显示其盈利能力较强。
• 白电公司ROE总体平稳：美的集团、格力电器、海尔智家ROE分别为29.0%、25.4%和17.3%，其中美的集团ROE历史分位数达82.3%。
• 部分公司ROE承压：欧普照明、三花智控、飞科电器等公司ROE出现下滑或高位承压。

2. ROE驱动因素分析

• 业绩贡献与分红回购：ROE由净利润（分子）和净资产（分母）共同决定。净利润增速高于净资产增速时，ROE会提升。
• 分红率影响显著：分红和回购会减少净资产，从而提升ROE。部分公司如格力电器、九阳股份、苏泊尔等，分红率对ROE波动影响较大。
• 分红贡献逐步增加：苏泊尔、浙江美大等公司近年来分红贡献逐步上升，对ROE提升具有积极作用。

3. ROE未来走势预测

投资建议

• 重点推荐：

  • 美的集团：盈利能力稳定，行业龙头地位稳固，ROE有望高位维持。
  • 浙江美大：盈利能力稳步提升，成长性强，ROE有望高位维持。
  • 苏泊尔：综合竞争力强，行业景气度持续，ROE有望高位维持。

• 继续推荐：

  • 格力电器：业绩稳健，估值安全边际高。
  • 海尔智家：行业龙头，估值合理。
  • 海信家电：处于中央空调良好赛道，ROE底部企稳。

• 其他关注：

  • 华帝股份、老板电器：受益于地产竣工端回暖，ROE有望企稳。
  • 长青集团、万和电气：净利润增速显著，ROE有望改善。

行业前景

• 地产竣工回暖：2019年住宅库存持续下降，竣工端边际改善，家电行业景气有望逐步恢复。
• 行业评级：维持行业“看好”评级，预计未来6个月行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场存在波动，投资需谨慎。
• 免责声明：报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅作参考。

分析师信息

• 分析师：闵繁皓

  • 金融硕士，2017年5月加入东兴证券研究所。

• 研究助理：徐程颖

  • 北京大学硕士，CFA Level III通过，2019年7月加入东兴证券研究所。

结论

本报告通过对家电公司ROE的分析，指出部分公司具备ROE提升潜力，同时强调了地产竣工端改善对行业整体景气度的积极影响。建议投资者关注盈利能力稳定、成长性强的龙头企业，如美的集团、浙江美大和苏泊尔，以及估值安全、行业前景良好的格力电器和海尔智家。