家电子行业那些事儿_谁是ROE-PE最佳组合_22页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告分析了家用电器行业各子行业（白电、小家电、厨电、黑电、家电上游）的ROE（净资产收益率）与PE（市盈率）情况，以评估各子行业的盈利能力和估值水平。通过杜邦分析法，拆解了ROE的构成要素，并结合PE数据，总结出各子行业在性价比方面的表现。

主要观点

• 白电：盈利质量突出，ROE高且PE低，性价比最高。行业竞争格局良好，品牌和技术优势明显，具备较强的综合能力。
• 小家电：ROE中高，PE中高，盈利能力和营运能力较强，但财务杠杆较低，财务风险较小。行业处于消费升级阶段，品类拓展和均价提升带动市场预期乐观。
• 厨电：ROE中高，PE中高，具备高成长性和高盈利能力，同时渠道拓展和管理能力提升，资产周转率维持较好水平，性价比与小家电相当。
• 黑电：ROE和PE均偏低，但未来盈利能力有望改善。行业集中度较低，受互联网冲击，但面板价格回落和体育大年将带来需求增长。
• 家电上游：ROE中等，PE偏高，受整机行业景气度影响较大，产业链议价能力较弱，但外延扩张和产品升级有助于提升估值。

关键信息

白电

• ROE：2007-2016年平均为23.5%，2017H1为14.5%。
• 销售净利率：年均值6.1%，2017H1为8.9%。
• 总资产周转率：年均值1.4，2017H1为0.5。
• 权益乘数：年均值3.0，2017H1为3.1。
• PE：2016年以来为9-16倍，相对家电其他子行业偏低。
• 个股推荐：格力电器、美的集团、青岛海尔。

小家电

• ROE：2010-2016年平均为17.0%，2017H1为9.9%。
• 销售净利率：年均值8.2%，2017H1为9.4%。
• 总资产周转率：年均值1.4，2017H1为0.6。
• 权益乘数：年均值1.5，2017H1为1.7。
• PE：2015年以来为25-32倍，相对白电偏高。
• 个股推荐：飞科电器、苏泊尔。

厨电

• ROE：2010-2016年平均为16.9%，2017H1为8.8%。
• 销售净利率：年均值10.3%，2017H1为11.8%。
• 总资产周转率：年均值1.1，2017H1为0.5。
• 权益乘数：年均值1.5，2017H1为1.7。
• PE：2013年以来为30-40倍，相对小家电微高。
• 个股推荐：老板电器、华帝股份、浙江美大。

黑电

• ROE：2007-2016年平均为7.0%，2017H1为2.2%。
• 销售净利率：年均值2.0%，2017H1为1.7%。
• 总资产周转率：年均值1.3，2017H1为0.5。
• 权益乘数：年均值2.8，2017H1为2.6。
• PE：2017年以来为15-20倍，处于低估值水平。
• 个股推荐：海信电器、兆驰股份。

家电上游

• ROE：2007-2016年平均为10.8%，2017H1为5.2%。
• 销售净利率：年均值5.1%，2017H1为6.4%。
• 总资产周转率：年均值0.9，2017H1为0.4。
• 权益乘数：年均值2.3，2017H1为2.2。
• PE：2017年以来为38-60倍，相对偏高。
• 个股推荐：三花智控。

行业评级

• 家用电器行业：整体评级为“看好”。

估值分析

• 白电：PE较低，性价比最高。
• 小家电：PE中高，性价比居白电之后。
• 厨电：PE中高，性价比与小家电相当。
• 黑电：PE较低，但盈利有望改善。
• 家电上游：PE偏高，性价比在黑电之后。

总结

• 白电在盈利质量与估值方面表现最佳，具备较强的综合能力。
• 小家电和厨电在盈利能力和成长性方面表现较好，但PE相对偏高。
• 黑电目前估值较低，但未来盈利有改善空间。
• 家电上游行业PE偏高，受整机市场影响较大，但外延扩张有助于提升估值。

投资建议

• 推荐关注白电行业中的格力电器、美的集团和青岛海尔。
• 推荐关注小家电行业中的飞科电器和苏泊尔。
• 推荐关注厨电行业中的老板电器、华帝股份和浙江美大。
• 推荐关注黑电行业中的海信电器和兆驰股份。
• 推荐关注家电上游行业中的三花智控。