20190919-东兴证券-家电行业报告：ROE专题研究之一-家电公司ROE未来会怎么走？_10页_1mb

家电公司ROE未来走势分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年家电行业主要公司的ROE表现，探讨了业绩增速与分红对ROE的影响，并预测了未来ROE的走势。重点指出部分公司具备ROE提升的潜力，同时对行业整体保持“看好”评级。

主要观点与关键信息

1. ROE当前水平分析

• 小家电公司表现突出：2019年上半年，小家电公司ROE表现亮眼，小熊电器、飞科电器和苏泊尔分别达到42.2%、28.2%和27.5%。
• 厨电公司盈利能力稳定：浙江美大和华帝股份ROE历史分位数分别达到100%和96.5%，显示较强盈利能力。
• 三大白电公司ROE平稳：美的集团、格力电器、海尔智家ROE分别为25.4%、29.0%、17.3%，其中美的集团历史分位数达82.3%。

2. ROE动态变化分析

• 白电公司ROE总体稳定：美的集团小幅提升，格力电器高位下滑，海尔智家保持稳定。
• 厨电公司ROE显著改善：华帝股份和浙江美大ROE显著上行，老板电器ROE下滑但边际改善。
• 小家电公司分化明显：苏泊尔稳步提升，新宝股份和莱克电气显著改善，飞科电器高位承压。
• 部分公司ROE承压：欧普照明和三花智控2018年以来ROE承压，但存在边际改善可能。

3. 业绩增速与分红对ROE的影响

• ROE由净利润与净资产决定：当净利润增速超过净资产增速时，ROE将提升。
• 分红率影响分母：分红率越高，对ROE的拖累越大，反之则有助于ROE提升。
• 重点公司分析：
  • 美的集团：业绩贡献ROE稳定，分红贡献仍有提升空间，预测ROE高位维持。
  • 浙江美大：业绩贡献ROE显著提升，分红贡献也逐步增加，预测ROE高位维持。
  • 华帝股份：业绩有望回暖，分红贡献提升空间较大，预测ROE高位维持。
  • 苏泊尔：受益于小家电市场增长，业绩与分红贡献均有提升潜力，预测ROE高位维持。
  • 格力电器：业绩驱动ROE稳定，但分红变动对ROE波动影响较大。
  • 九阳股份：业绩贡献ROE承压但1H2019出现改善，分红贡献ROE较高，预测持续改善。
  • 新宝股份、莱克电气：业绩增速显著，分红贡献逐步提升，预测持续改善。
  • 老板电器：业绩贡献ROE下滑但边际改善，分红贡献稳定，预测ROE企稳。
  • 其他公司：如欧普照明、海信家电、万和电气等，部分公司ROE存在改善空间，部分则可能企稳或恶化。

4. ROE提升空间预测

5. 投资建议

• 重点推荐：
  • 美的集团：盈利能力稳定，行业龙头地位稳固。
  • 浙江美大：盈利能力稳步提升，成长性强。
  • 苏泊尔：综合竞争力强，小家电行业持续景气。
• 持续推荐：
  • 格力电器、海尔智家：业绩稳健，估值安全边际高。
  • 海信家电：处于中央空调良好赛道。
• 看好：
  • 老板电器、欧普照明：行业领导地位稳固，ROE有望底部企稳。

未来3-6个月行业大事

• 格力电器部分股权转让买家揭晓：该事件可能影响公司战略与市场表现。

行业基本面

• 地产竣工端边际改善：有助于厨电与小家电公司业绩回暖。
• 住宅库存持续下降：表明市场环境趋于紧缩，但为未来行业改善奠定基础。

风险提示与免责声明

• 报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作保证。
• 报告版权属东兴证券研究所所有，未经授权不得使用或传播。

行业评级体系

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。

以上总结涵盖了家电公司ROE的当前表现、影响因素、未来预测及投资建议，结构清晰，便于快速理解核心信息。