20200519-东方财富证券-医药生物行业专题研究_从财报看未来_多点开花_把握医药行业发展韧性_21页_1mb

报告摘要

从财报看未来：多点开花，把握医药行业发展韧性

核心内容

本报告分析了2019年及2020年第一季度医药行业的发展情况，指出医药行业整体增速趋缓，但利润水平提升，行业运营趋势向好，经营性现金流改善。在政策推动和市场需求变化的双重影响下，医药行业呈现出明显的分化趋势，部分子行业如创新药、骨科植入物、医疗美容等领域表现突出，而医疗服务、中药等子行业受到疫情冲击较大。

主要观点

行业整体表现
- 2019年医药行业收入增长15.0%，归母净利润增长14.6%。
- 化学制剂、生物制品增速显著，而医疗服务增速下滑明显。
- 2020Q1受疫情影响，医药行业营收和净利润均出现下滑，但毛利率有所提升，反映企业成本控制能力增强。
行业发展趋势
- 创新药发展提速，特别是抗肿瘤药物受到政策和市场需求的双重支持。
- 医疗美容行业快速增长，透明质酸原料及终端产品应用广泛。
- 骨科植入物市场受益于进口替代和行业集中度提升，市场占有率加快。
- 医药商业受政策影响，行业集中度提升，大型连锁药店仍有较大发展空间。
行业运营改善
- 行业应收账款和存货周转率稳定，经营性现金流提升。
- 医疗服务、医疗器械等子行业毛利率上升，反映行业整体盈利能力增强。
- 研发投入持续增加，尤其在创新药及CRO/CMO领域，推动行业长期发展。

关键信息

2019年医药行业数据：
- 收入16399.29亿元，同比增长15.0%。
- 归母净利润1198.55亿元，同比增长14.6%。
- 化学制剂归母净利润增速达56.7%，生物制品达46.9%。
2020Q1数据：
- 上市公司营收3732.37亿元，净利润299.05亿元，同比分别下降5.0%和12.0%。
- 化学原料药逆势上涨，毛利率提升，但医疗服务受冲击最大。
创新药发展：
- 埃克替尼、阿帕替尼、安罗替尼、PD-1等重磅药物获批，推动创新药发展。
- 2019年创新药NDA数量显著增加，显示行业研发能力提升。
骨科植入物市场：
- 2019年骨科产品收入增长显著，大博医疗、凯利泰等企业表现突出。
- 骨科手术量持续增长，进口替代加速。
原料药市场：
- 全球原料药市场预计到2024年将达到2450亿美元，中国在特色原料药领域具有较强竞争力。
- 仙琚制药、天宇股份、司太立等企业表现良好，具备较强的市场地位。
医疗美容行业：
- 2018年市场规模达1216.7亿元，预计2023年将达3600亿元。
- 华熙生物、昊海生科等企业在透明质酸产业链布局完整，具备较强市场竞争力。
医药商业：
- 零售药店成为药事和健康服务的重要渠道，大型连锁药店具备增长潜力。
- 益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等企业表现突出。
医疗服务：
- 通策医疗、爱尔眼科等企业在专科医疗服务领域表现良好。
- 口腔、眼科等专科医疗服务增长迅速，受益于人口老龄化和消费升级。

投资建议

优质创新药及CRO/CMO企业：
- 建议关注恒瑞医药，谨慎看好贝达药业。
骨科植入器械龙头：
- 建议关注凯利泰，看好大博医疗。
优质医疗美容提供商：
- 谨慎看好昊海生科、华熙生物。
零售药房龙头：
- 建议关注益丰药房、老百姓、一心堂，看好大参林。
优质专科医疗服务提供商：
- 建议关注爱尔眼科，看好通策医疗。

风险提示

行业政策变化的不确定性。
研发生产过程中的风险。
相关行业增长不达预期。

评级标准

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上。
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间。
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间。
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间。
- 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级：
- 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上。
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间。
- 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

总结

医药行业在政策和市场双重推动下，呈现出多点开花的发展态势。尽管整体增速放缓，但利润水平提升，行业运营改善，创新药、骨科植入物、医疗美容等领域表现突出。投资建议关注优质创新药及CRO/CMO企业、骨科植入器械龙头、医疗美容提供商、零售药房龙头和专科医疗服务提供商。同时，需注意政策变化、研发风险及行业增长预期等风险因素。

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