> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源证券医药行业2026年中期投资策略总结 ## 核心内容 医药行业在新旧动能逐步切换的背景下，板块整体恢复正增长，2026年第一季度收入增速达2.16%，归母净利润增速达7.23%。随着政策优化、创新药出海加速以及新质生产力如AI、脑机接口等的推动，医药板块投资机会值得重点关注。医药指数自2024年四季度开始企稳回升，反映出行业基本面改善。 ## 主要观点 - **创新引领板块复苏**：创新药械出海、AI赋能、脑机接口、生物制造等技术推动医药各细分领域多点开花。 - **医药板块估值低位**：当前医药板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。 - **创新药产业链改善**：美国降息周期及国内政策支持使创新药产业链全面改善，订单与业绩加速增长。 - **消费医疗与眼科表现强劲**：眼科医院受屈光业务量价齐升驱动，2026年有望延续高景气。 - **中药板块政策机遇**：政策支持与新品种驱动下，中药创新药及品牌OTC赛道值得重视。 - **医疗器械复苏迹象**：南微医学、佰仁医疗等公司业绩高增长，IVD板块或迎来触底反弹。 - **医药商业集中度提升**：合规趋紧利好行业健康经营，中小连锁面临压力，龙头有望加速扩张。 - **跨国药企专利悬崖**：未来5年将有超2600亿美元市场份额的药物专利到期，面临重大挑战。 - **中国Biotech发展提速**：2019-2025年营收年复合增长率约43%，行业亏损额逐年收窄，盈利趋势明确。 ## 关键信息 ### 1. 医药板块经营状况 - 2025年医药板块整体收入增速为-0.01%，归母净利润增速为-1.21%。 - 2026年第一季度医药板块收入增速为2.16%，归母净利润增速为7.23%。 - 医药行业运营质量持续提升，净利率从2020年的7.2%提高至2026Q1的8.7%。 - 医药板块费用率稳中有降，销售费用率自2019年以来持续下降。 ### 2. 各板块表现 | 板块 | 2025年归母净利润增速 | 2026Q1归母净利润增速 | |------------|----------------------|----------------------| | 化学制药 | -0.02% | 30.22% | | 中药II | -2.93% | -2.02% | | 生物制品 | -9.14% | -9.65% | | 医药商业 | 1.33% | -1.08% | | 医疗器械 | 0.01% | -13.42% | | 医疗服务 | 4.64% | 10.55% | ### 3. 个股表现亮点 - **化学制药**：美诺华、ST景峰、联环药业、诺诚健华、润都股份、津药药业等涨幅领先。 - **医疗器械**：英科医疗、天智航-U、爱迪特等表现突出。 - **医疗服务**：百奥赛图、益诺思、海特生物、诚达药业、金凯生科等表现优异。 - **中药**：东阿阿胶、华润江中等央企中药公司表现稳健。 - **医药商业**：国药一致、九州通等表现平稳。 - **生物制品**：荣昌生物等创新药企表现亮眼。 ### 4. 创新药与产业链 - 创新药及产业链在政策支持下迎来全面改善，订单与业绩加速向上。 - 国内企业在二代IO、ADC等领域处于领先地位，小核酸、分子胶等技术领域多点开花。 - 减肥药等现象级大药放量，推动创新药产业链业绩增长。 ### 5. 中国Biotech发展 - 2019-2025年中国Biotech营收CAGR约为43%，远超传统医药板块。 - 2025年中国Biotech营收达1129亿元，同比增长33.64%。 - 中国Biotech板块亏损绝对额逐年收窄，2025年亏损39亿元，2026年后有望更多公司盈利。 ## 推荐标的 - **制药及生物制品**：恒瑞医药、石药集团、信达生物、科伦博泰、百利天恒、诺诚健华、泽璟制药、康诺亚、君实生物、前沿生物、华东医药、恩华药业、京新药业 - **CXO及科研服务**：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、皓元医药、毕得医药、奥浦迈、百普赛斯、药康生物 - **医疗器械**：英科医疗、万孚生物、迈瑞医疗 - **原料药**：普洛药业、华海药业、博瑞医药、奥锐特 - **中药**：东阿阿胶、江中药业、天士力、众生药业、悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业 - **医疗服务**：爱尔眼科、锦欣生殖、通策医疗、海吉亚医疗 - **医药商业**：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通 ## 风险提示 - 集采降价超预期 - 医保谈判降价超预期 - 医疗行业政策风险 - 地缘政治风险