20260519-开源证券-医药行业2026年中期投资策略_创新引领_多点开花_103页_7mb

开源证券医药行业2026年中期投资策略总结

核心内容

医药行业在新旧动能逐步切换的背景下，板块整体恢复正增长，2026年第一季度收入增速达2.16%，归母净利润增速达7.23%。随着政策优化、创新药出海加速以及新质生产力如AI、脑机接口等的推动，医药板块投资机会值得重点关注。医药指数自2024年四季度开始企稳回升，反映出行业基本面改善。

主要观点

• 创新引领板块复苏：创新药械出海、AI赋能、脑机接口、生物制造等技术推动医药各细分领域多点开花。
• 医药板块估值低位：当前医药板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。
• 创新药产业链改善：美国降息周期及国内政策支持使创新药产业链全面改善，订单与业绩加速增长。
• 消费医疗与眼科表现强劲：眼科医院受屈光业务量价齐升驱动，2026年有望延续高景气。
• 中药板块政策机遇：政策支持与新品种驱动下，中药创新药及品牌OTC赛道值得重视。
• 医疗器械复苏迹象：南微医学、佰仁医疗等公司业绩高增长，IVD板块或迎来触底反弹。
• 医药商业集中度提升：合规趋紧利好行业健康经营，中小连锁面临压力，龙头有望加速扩张。
• 跨国药企专利悬崖：未来5年将有超2600亿美元市场份额的药物专利到期，面临重大挑战。
• 中国Biotech发展提速：2019-2025年营收年复合增长率约43%，行业亏损额逐年收窄，盈利趋势明确。

关键信息

1. 医药板块经营状况

• 2025年医药板块整体收入增速为-0.01%，归母净利润增速为-1.21%。
• 2026年第一季度医药板块收入增速为2.16%，归母净利润增速为7.23%。
• 医药行业运营质量持续提升，净利率从2020年的7.2%提高至2026Q1的8.7%。
• 医药板块费用率稳中有降，销售费用率自2019年以来持续下降。

2. 各板块表现

3. 个股表现亮点

• 化学制药：美诺华、ST景峰、联环药业、诺诚健华、润都股份、津药药业等涨幅领先。
• 医疗器械：英科医疗、天智航-U、爱迪特等表现突出。
• 医疗服务：百奥赛图、益诺思、海特生物、诚达药业、金凯生科等表现优异。
• 中药：东阿阿胶、华润江中等央企中药公司表现稳健。
• 医药商业：国药一致、九州通等表现平稳。
• 生物制品：荣昌生物等创新药企表现亮眼。

4. 创新药与产业链

• 创新药及产业链在政策支持下迎来全面改善，订单与业绩加速向上。
• 国内企业在二代IO、ADC等领域处于领先地位，小核酸、分子胶等技术领域多点开花。
• 减肥药等现象级大药放量，推动创新药产业链业绩增长。

5. 中国Biotech发展

• 2019-2025年中国Biotech营收CAGR约为43%，远超传统医药板块。
• 2025年中国Biotech营收达1129亿元，同比增长33.64%。
• 中国Biotech板块亏损绝对额逐年收窄，2025年亏损39亿元，2026年后有望更多公司盈利。

推荐标的

• 制药及生物制品：恒瑞医药、石药集团、信达生物、科伦博泰、百利天恒、诺诚健华、泽璟制药、康诺亚、君实生物、前沿生物、华东医药、恩华药业、京新药业
• CXO及科研服务：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、皓元医药、毕得医药、奥浦迈、百普赛斯、药康生物
• 医疗器械：英科医疗、万孚生物、迈瑞医疗
• 原料药：普洛药业、华海药业、博瑞医药、奥锐特
• 中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、众生药业、悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业
• 医疗服务：爱尔眼科、锦欣生殖、通策医疗、海吉亚医疗
• 医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通

风险提示

• 集采降价超预期
• 医保谈判降价超预期
• 医疗行业政策风险
• 地缘政治风险