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2022年6月月报总结：稳扎稳打

核心内容

2022年6月月报聚焦于国内经济边际改善、海外紧缩预期逐步缓和以及稳增长政策的持续发力。报告认为当前市场处于阶段性做多期，应把握ToG和可选消费两条主线，同时关注信用端的企稳回升，以避免经济进一步下滑。

主要观点

1. 国内经济边际改善

• 5月制造业与服务业PMI分别回升至49.60%和47.10%，显示经济在疫情趋缓与复工复产加速背景下逐步改善。
• 高频数据如钢厂开工率、汽车轮胎开工率均有所提升，表明生产供应正在修复。
• 服务业PMI业务活动预期指数回升至55.2%，显示企业对经济预期逐步好转。
• 建筑业PMI虽略有回落，但新订单小幅回升，反映基建投资稳中向好。

2. 海外紧缩预期逐步过去

• 美联储6月如期开启缩表，计划至2025年缩表规模达3万亿美元。
• 6月、7月连续两次加息50BP已成定局，但9月加息幅度或缓和。
• 美债利率高点预计在3.2%，短期内仍有冲高可能，但难以突破该水平。
• 海外流动性收紧对A股估值的压制有望逐步缓释。

3. 稳增长政策进入密集落地阶段

• 5月中央部署33项稳增长举措，地方层面积极响应，超过20个省市推进基建与促消费政策。
• 基建方面，新老基建同步发力，资金与项目端支持力度加大。
• 消费方面，地方政府推出消费券、补贴等政策，重点支持汽车、家电等大件可选消费。

4. 大类资产配置建议

• 股票：增配，市场迎来阶段性做多期，权益资产性价比较高。
• 债券：低配，利率可能震荡或小幅上行。
• 商品：标配，粮食涨价延续，能源品进入需求旺季，商品价格将高位震荡。

关键信息

6月重点行业配置

• 国防军工：受益于军费预算平稳增长、央企龙头打造、订单释放，建议超配。
• 电力设备：新能源政策加码、绿电需求提升、出口利好，建议超配。
• 汽车：汽车下乡政策、国产替代加速、购置税优惠，建议超配。

标的推荐

• 国防军工：航天彩虹、振华科技、中航重机、中航电子等。
• 电力设备：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、阳光电源等。
• 汽车：比亚迪、拓普集团、伯特利、保隆科技等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，专注经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年研究经验，侧重市场趋势与产业专题研究。
• 其他分析师如陈婉妤、于方波、陈鑫宇、崔莹等分别侧重不同领域，如行业比较、消费板块研究、流动性与投资者分析等。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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总结

本报告指出，随着国内疫情趋缓与复工复产加速，经济边际改善，市场进入阶段性做多期。建议关注ToG（政府导向）与可选消费行业，尤其是国防军工、电力设备与汽车板块。同时，海外紧缩预期逐步缓和，美债利率高点基本确立，对A股估值压制有望缓解。稳增长政策进入第二阶段，地方层面将重点推进基建投资与消费刺激，为市场提供支撑。