20151129-东兴证券-债券市场周报_市场整理中稳扎稳打_21页_1mb

债券市场周报（2015.11.23-2015.11.29）总结

核心内容概述

2015年11月23日至29日，债券市场整体呈现整理态势，利率债收益率全线下行，信用债调整接近尾声。央行通过下调MLF利率和净投放流动性，维持市场稳定，引导利率下行。市场情绪逐渐活跃，机构投资者参与度提升。同时，人民币加入SDR和美元加息等政策性事件对市场产生影响，预计12月市场机会有限，但流动性压力仍需关注。

主要观点

• 利率债表现：收益率全线下行，尤其是中长端，曲线平坦化，为牛市夯实基础。
• 信用债调整：高等级信用债下行，中低等级信用债调整幅度收窄。
• 资金市场：MLF利率下调10bp至3.25%，央行主动投放流动性，但年底流动性承压预期上升。
• 政策动态：人民币加入SDR、美元加息、中央经济工作会议召开等事件将影响12月市场走势。
• 投资策略：建议适度放长久期，增加金融债布局，规避低等级信用债风险。

关键信息

一级市场发行情况

• 本周共发行债券4162亿元，包括国债380亿元、地方债1152亿元、政策性银行债160亿元、商业银行债30亿元等。
• 地方债发行接近尾声，全年目标为3.8万亿元，累计发行约3.69万亿元。
• 下周计划发行债券1379亿元（不含同业存单），其中280亿元为5年期国债，84亿元为内蒙古地方债。

二级市场走势

• 国债收益率：全线下行，10年期国债收益率周四触及3.05%，距离IPO前低点2.98%仅差6bp。
• 国开债：中长端收益率下行，10年期国开债收益率为3.42%，27日为3.44%。
• 信用债：高等级信用债（如铁道债、城投债AAA、企业债AAA、产业债AA+）收益率大幅下行；中低等级信用债调整幅度收窄。
• 可转债：遭遇股市风暴，上证转债周跌0.48%，深证转债周跌4.52%，中证转债周跌1.43%。

资金利率

• MLF利率：下调10bp至3.25%，显示央行维持低利率的意图。
• 公开市场操作：本周净投放100亿元，下周有300亿元逆回购到期，若无其他操作则为自然净回笼。
• Shibor利率：隔夜上行0.2个基点，1周上行1.1个基点，2周和1M上行1.5个基点和持平。

市场回顾

利率债市场

• 利率债收益率全线下行，曲线平坦化，10年期国债收益率下行6.5bp，国开债中长端收益率下行较多。
• 政策性金融债收益率整体下行，非国开金融债收益率也呈现平坦化趋势。

信用债市场

• 高等级信用债（如AAA级）收益率普遍下行，中低等级信用债调整幅度收窄。
• 多只信用债主体评级下调，包括“12圣达债”、“14八钢MTN001”、“15八钢SCP001”等。
• 信用债债项评级也有下调，如“12八钢CP001”、“07灵金CP01”等。

评级调整

• “12圣达债”：回售兑付存在不确定性，受外部经营环境及资金链紧张影响。
• “11灵金MTN1”、“11灵宝MTN2”：中诚信国际将其主体信用等级由AA下调为AA-，评级展望由负面调为稳定。
• “15八钢CP001”：鹏元将其债项信用等级由BBB下调为A-1，评级展望为负面。
• “12宿迁SMECN1”：因公司停产，未能按时支付本息，存在较大兑付风险。
• “15内蒙古奈伦集团”：鹏元将其主体和债项信用等级由BBB下调为BBB，评级展望维持为负面。

重要政策与市场事件

• 人民币加入SDR：IMF可能在12月将人民币纳入特别提款权货币篮子，权重可能调低。
• 美元加息预期：12月美联储议息会议前最后一次非农就业报告将发布，可能影响市场情绪。
• 中央经济工作会议：预计将在12月召开，可能带来新的政策导向。
• 财政部公布短期国债收益率：首次公布3个月、6个月国债收益率，进一步完善国债收益率曲线。

投资建议

• 12月市场机会有限，但流动性压力可能上升。
• 建议适度放长久期，以应对政策性事件带来的影响。
• 增加金融债布局，关注信用风险或评级下调个券。
• 低等级信用债仍建议规避，以降低违约风险。

附录

• 图表目录：

  • 图1：银质押收益率变动
  • 图2：Shibor收益率变动
  • 图3：各类债券发行情况
  • 图4：国债收益率全线下行，曲线平坦化
  • 图5：国开金融债中长端平坦下行
  • 图6：非国开金融债收益率平坦化下行
  • 图7：中债中短票收益率全线大幅下行
  • 图8：地方债收益率全线下行
  • 图9：美债收益率中长端下行，短端变化不大

• 表格目录：

  • 表1：11月30日-12月6日新发行债券
  • 表2：主要信用债收益率变动表
  • 表3：上周共有4家（27只）信用债主体评级调低
  • 表4：上周共有1家（8只）信用债主体评级调高
  • 表5：上周共有3只信用债债项评级调低
  • 表6：主要国债期货品种周交易情况