20230424-首创证券-扬农化工-600486.SH-公司简评报告_原药价格回调影响短期业绩_看好公司优嘉项目放量_3页_505kb

扬农化工（600486）总结

核心内容

扬农化工（600486）近期发布2023年一季度报告，显示公司业绩受农药原药价格回调影响，但制剂业务表现稳健。分析师翟绪丽和甄理对该公司给出“买入”评级，认为其优嘉项目有望持续放量，带动未来业绩增长。

主要观点

一季度业绩表现

• 营收：2023年一季度公司实现营收45亿元，同比减少14.58%。
• 归母净利润：实现归母净利润7.54亿元，同比减少16.59%。
• 扣非后归母净利润：实现扣非后归母净利润7.14亿元，同比减少20.10%。

尽管原药业务受到价格下跌影响，但制剂业务产销量显著增长，显示公司对制剂领域的布局加强。

原药价格回调影响

• 原药产量21046吨，销量27958吨，同比分别减少17.57%和1.71%。
• 原药均价为10.27万元/吨，同比下降8.32%。
• 制剂均价为5.22万元/吨，同比下降5.96%。
• 主要产品价格同比大幅下降，如功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、草甘膦等，分别下降26.44%、10.73%、32.56%、41.93%。
• 食品价格仍处于高位，农药刚需属性强，预计上半年为原药消费旺季，价格有望逐步筑底。

产业链与项目进展

• 公司具备菊酯产品的全产业链配套优势，是国内唯一一家从基础化工原料开始，合成中间体、最终合成拟除虫菊酯原药的企业。
• 产业链配套完善，成本控制能力强，生产稳定性高，盈利韧性突出。
• 优嘉四期第二阶段部分品种有望在2023年投产，凭借公司强大的工程转化能力，农药产品产销量将有望进一步提升。

关键信息

财务预测

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是菊酯类杀虫剂龙头企业，具备全产业链配套优势，坚持仿创结合，研发能力强。优嘉四期第二阶段项目有望在2023年释放产能，推动公司业绩增长。
• 预期：预计2023-2025年归母净利润分别为19.20/21.11/24.23亿元，EPS分别为6.20/6.81/7.82元，对应PE分别为15/13/12倍。

风险提示

• 农药产品价格下跌风险
• 新项目投产不及预期风险

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅作为基准。
• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

• 翟绪丽：首席分析师，清华大学化工专业博士，6年实业经验，4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
• 甄理：研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业经验，2022年6月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。报告内容和观点由分析师独立研究，不保证准确性或完整性。投资者需自行评估并咨询专业顾问。