20240422-国金证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_静待行业拐点_4页_1mb

公司2024年一季度业绩分析总结

业绩概况

公司2024年一季度实现营收3175亿元，同比下降93.25%；归母净利润429亿元，同比下降93.11%；扣非归母净利润426亿元，同比下降93.06%。业绩下滑主要受产品价格同比下降影响，尤其是原药业务价格大幅下滑32.78%，而制剂业务价格略有增长10.16%。

产品价格变动

公司主要产品价格多数处于历史低位，尤其是杀虫剂及杀菌剂领域：

• 杀虫剂方面：功夫菊酯、联苯菊酯报价均为历史最低；苯醚甲环唑和吡唑醚菌酯价格亦处于极低位；
• 除草剂方面：草甘膦价格为26万元/吨，历史分位约12.78%；
• 杀菌剂品种如丙环唑维持历史最低价。

整体价格压力显著，拖累短期业绩表现。

新项目投资与未来展望

公司当前在建工程投资额达1609亿元，主要为葫芦岛基地项目，涵盖农药原药、中间体及副产品生产（如咪草烟、吡唑醚菌酯等）。项目投产后预计将对收入贡献增加。

根据预测，2024-2026年归母净利润依次为1763亿元、2025亿元、2324亿元，对应PE估值分别为1400X、1218X、1061X。研究机构维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 宏观需求不足可能导致销量及价格进一步承压；
• 新项目投产不及预期亦存在风险。

综上，尽管一季度业绩承压，但公司通过新项目投资和成本优化有望逐步改善盈利能力，未来成长性仍值得注意。