海外TMT行业：从5G落地，看2020年科技投资机会-20191108-兴业证券-59页_2mb

海外TMT行业2020年投资机会分析总结

核心内容

2019年全球5G移动网络逐步商用，为通信、智能终端及云端服务等领域带来周期性投资机会。5G不仅推动了运营商的资本开支增长，也带动了手机终端需求及AI、云计算等应用的普及。2020年，5G仍将是科技投资的主轴，主要受益行业包括通信基建、半导体、智能手机及相关的应用场景创新。

主要观点

• 5G商用与行业周期：全球5G网络进入第二年，加速部署和资本开支有望在2022-2023年达到建设峰值，中国在2021年达到5G基站数量高峰。
• 通信行业增长：5G带动通信基础设施投资，预计2022年全球运营商资本开支将达3554亿美元。射频器件市场价值弹性最大，预计2023年基站侧射频前端市场规模将达58亿美元。
• 半导体行业复苏：5G对芯片与射频器件需求增加，带动半导体行业景气回升。国产芯片设计公司与代工厂商有望提升市场份额。
• 智能手机复苏：2020年智能手机销量有望首次出现3年来的正增长，带动关键零部件需求上升。
• 应用场景创新：5G将推动AR/VR、云游戏、智慧城市等新兴场景，国内互联网与通信企业将发挥关键作用。
• 电商与供应链优化：低线地区电商人口红利持续释放，推动电商规模快速增长。数据化提升供应链效率，促进C2M模式发展。
• 传媒娱乐与内容竞争：高质量内容成为流媒体平台核心竞争力，国内平台需加强内容投入与版权管理。

关键信息

5G网络与行业影响

• 全球5G网络建设进入加速阶段，预计2022-2023年达到峰值。
• 5G基站数量将从2019年的约50万站增长至2023年的约288万站。
• 中国5G基站数量预计在2021年达到90万站，资本开支5年期较4G增长19.6%。

通信设备与射频器件

• 5G基站侧射频前端市场规模预计2023年达58亿美元，5年CAGR为34.1%。
• 5G基站设备中，64TR AAU数量预计从2019年的120万面增长至2023年的518万面。
• 射频器件包括滤波器、PA、LNA、双工器、开关、AD/DA等，其中滤波器数量从5个增至11个，PA从4个增至8个，LNA从4个增至8个。

半导体行业

• 5G带动芯片需求增长，射频前端用量预计2024年达240亿美元，5年CAGR为16.1%。
• 国产芯片设计公司与代工厂商（如华为海思、中芯国际、华虹半导体）有望受益于5G和国产化趋势。

智能手机与终端需求

• 2020年智能手机销量预计增长3-5%，5G手机出货量达2-2.5亿部。
• 5G手机终端对射频前端需求显著增加，价值量提升约1倍。

电商发展与市场扩张

• 2020年低线地区电商用户增长显著，预计全年电商市场规模增长14.4%，2025年将达18万亿元。
• 电商模式推动供应链优化，C2M模式减少库存压力，提升行业毛利率。

流媒体与内容竞争

• 全球流媒体平台如Netflix、Disney+、Apple Music等加速内容投入，付费用户增长明显。
• 国内流媒体平台需加强内容质量与版权管理，以提升竞争力。

风险提示

• 5G网络部署可能受外部因素影响。
• 5G手机换机意愿可能不及预期。
• 宏观经济下行可能影响行业增长。
• 行业政策变化可能带来不确定性。

推荐公司

重点推荐公司

• 建滔积层板（1888.HK）：覆铜板龙头，受益于通信行业景气提升。
• 中国移动（0941.HK）：ARPU值有望回升，受益于5G建设。
• 台积电（TSM.N）：全球晶圆代工龙头，受益于5G芯片需求。
• 中芯国际（0981.HK）：受益于国产芯片需求，技术与市场份额提升。
• 华虹半导体（1347.HK）：特色工艺龙头，市占率有望提升。
• 舜宇光学科技（2382.HK）：光学龙头，受益于5G手机需求。
• 比亚迪电子（0285.HK）：组装与结构件龙头，客户拓展带来增长。
• 阿里巴巴（BABA.N）：B端与C端平台，受益于5G与云服务。
• 腾讯控股（0700.HK）：整体业绩改善，未来估值修复。
• 同程艺龙（0780.HK）：依托流量池，增长强劲。
• 美团点评（3690.HK）：巩固本地生活平台，发力B端产业链。
• 金蝶国际（0268.HK）：SaaS龙头，受益于云服务增长。

投资建议

1. 通信行业：关注建滔积层板、中国移动，受益于5G建设与资本开支增长。
2. 半导体行业：关注台积电、中芯国际、华虹半导体，受益于5G与国产化趋势。
3. 智能手机产业链：关注舜宇光学科技，受益于5G手机需求。
4. 应用场景创新：关注阿里巴巴、腾讯控股、美团点评、同程艺龙、金蝶国际，受益于5G推动的云游戏、智慧城市等新兴场景。

风险提示

• 外部环境变化可能影响5G部署进度。
• 5G手机换机意愿不足可能影响需求。
• 宏观经济下行可能拖累行业增长。
• 行业政策变动可能带来不确定性。