2023-01-23-新世纪评级-汽车制造行业2023年度信用展望_22页_1mb

新世纪评级 汽车制造行业2023年度信用展望分析

一、行业现状

1. 总体表现
   2021年起，受新能源汽车强劲增长带动，我国汽车产销量结束连续三年下降趋势，呈现企稳回升态势。2022年受疫情影响，但在政策支持下，产销增长延续，全年汽车销量同比增长3.3%。终端市场竞争加剧，新能源车加速渗透，自主品牌持续崛起。

2. 分领域情况

   • 乘用车：市场回暖，新能源车销量占比提升，2022年1-11月新能源车份额达25%，自主品牌市场份额增至49.2%。出口量高速增长，2021年出口量首次突破200万辆。
   • 商用车：受经济周期影响明显，产销下滑显著，2021年销量同比下降10.7%，生产集中度提高，但部分企业盈利承压。

3. 政策环境
   国家持续推动新能源车发展，配套政策完善，如购置税减免、充电基础设施建设等。地方层面积极落实，促进汽车消费，但政策退坡与市场透支亦存风险。

4. 原材料价格波动
   钢材、锂电池原料及芯片价格大幅上行，推高制造成本，挤压企业利润空间。2021-2022年锂盐价格最高涨幅超9倍，三元电池材料涨幅近3倍。

二、竞争格局

1. 头部企业主导：前五集团（上汽、一汽、东风、广汽、长安）集中度达60%，但近年来新能源车企快速崛起，如比亚迪、吉利等自主龙头市场份额快速提升。

2. 新势力冲击激烈
   哪吒、小鹏等造车新势力交付量持续增长，但研发投入高、产能爬坡慢，整体市场占比有所下降。2022年，新势力11家车企交付量超10万辆，但盈利能力仍较弱。

3. 自主品牌优势
   自主品牌在新能源市场表现抢眼，2022年1-11月市占率达49.2%，高端化趋势显著。合资品牌因产品性价比低、技术转型滞后面临挑战。

三、信用风险分析

1. 样本企业表现

   • 盈利能力：整体毛利率、净利率下滑，商用车盈利压力较大。
   • 财务杠杆：行业杠杆率普遍较高，部分企业如华晨汽车已出现信用等级下调，财务压力显著。
   • 资本支出：产能扩张需求大，但前期投资效率逐渐下降，2021-2022年固定资产投资增速回落。

2. 信用等级分布

   • 行业内AAA级企业为主体，级别迁移较少。
   • 企业债利差总体稳定，但隐含评级为AA-和C级企业风险较高。

四、2023年展望

1. 总体评级：（弱）稳定。政策支持与消费需求仍将带动行业增长，但国际经济衰退、内需释放延迟等因素将形成制约。

2. 主要挑战

   • 新能源竞争加剧、原材料成本高企；
   • 商用车市场持续疲软；
   • 小型、利润微薄企业退出风险加大。

3. 积极因素

   • 电动化、智能化持续深化，自主品牌向上拓展；
   • 政策延续性较强，消费刺激政策落地有望带动销量；
   • 绿色转型提供更多结构性机会。

五、潜在风险提示

1. 芯片供给恢复影响高端车生产节奏；
2. 房地产低迷及基建增速放缓可能抑制商用车需求；
3. 新能源产业链部分环节价格波动难以持续控制；
4. 低排量乘用车保有量提升空间有限，高端需求仍依赖进口。