20150803-华融证券-江中药业-600750.SH-中报点评_老品业务增长乏力_新品推广仍需时日_11页_502kb

江中药业（600750）中报点评总结

核心内容

江中药业在2015年上半年发布了中报，整体表现呈现营收下降、净利润增长的态势。公司主营业务收入为13.08亿元，同比下降5.58%；主营业务成本为6.60亿元，同比下降2.27%；归属母公司所有者净利润为1.39亿元，同比增长45.20%；扣非净利润为1.9亿元，同比增长38.76%。基本每股收益为0.46元。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收下降：主要受老产品增长乏力、新品推广尚未达预期以及市场环境变化影响。
• 利润增长：由于市场推广费用下降，公司利润水平在收入规模下降的情况下仍实现显著增长。
• 费用率下降：三项费用率由2014年的38.26%下降至2015年的36.21%，其中销售费用率和管理费用率分别下降。

2. 业务结构分析

• 非处方药业务：上半年营收7.2亿元，同比下降5.8%。主要受渠道精控策略影响，发货节奏放缓。
• 保健品及其他业务：上半年营收1.4亿元，同比下降10.7%。受公款消费政策限制影响，部分产品销售下滑。
• 医药流通业务：营收4.46亿元，同比下降1.48%。
• 酒类业务：遭遇大额销售退货，营收为-719,470.87元，净利润亏损294万元。

3. 新品开发与市场策略

• 新品推进：上半年完成了燕窝饮等重大新产品的开发研究，并对无糖型消食片进行了工艺改进，预计下半年将如期上市。
• 市场策略：公司计划以老产品稳定发展为基础，以新产品快速拓展为关键，推进“渠道精控、终端强化”策略，优化销售模式，探索线上线下渠道试点。

4. 大健康领域拓展

• 战略方向：公司确立以中药产业为主体，拓展非处方药、保健品及功能性食品为发展战略，符合行业发展趋势。
• 产品定位：依托中药研发平台和品牌优势，公司具备推出具有竞争力的保健品和功能性食品的能力。
• 资产注入预期：大股东江中集团可能将猴菇饼干等资产注入上市公司，以增强公司在大健康领域的竞争力。

关键信息

投资策略

• 营收预测：预计2015-2017年营业收入分别为31.17亿、35.85亿、42.23亿。
• 净利润预测：预计2015-2017年归属于母公司净利润分别为3.25亿、4.46亿、5.04亿。
• 每股收益（EPS）：对应EPS分别为1.08元、1.48元、1.67元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为40X、29X、26X。
• 投资评级：给予公司“推荐”评级，基于其战略转型和改革预期。

风险提示

1. 宏观经济出现大幅下滑。
2. 公司新品推广不达预期。

财务数据概览

财务比率分析

市场表现

总结

江中药业在2015年上半年面临营收下滑的压力，但净利润实现显著增长。公司通过优化费用结构、调整市场推广策略，有效提升了盈利能力。尽管老产品增长乏力，但公司在新品开发和大健康领域拓展方面展现出积极态度和战略眼光。未来，公司需关注新品推广进度及市场环境变化，以实现持续增长。