20240324-国联证券-江中药业-600750.SH-业绩符合预期_大健康业务成为新增长引擎_3页_242kb

江中药业（600750）总结

核心内容

江中药业在2023年实现了稳健的业绩增长，整体表现符合市场预期。公司通过深化非处方药业务和拓展大健康领域，成功推动了业绩增长和业务结构优化。此外，公司对未来三年的盈利能力和发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2023年全年业绩：公司实现营业收入43.90亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长39%。
• 第四季度表现：Q4实现营收12.50亿元，同比增长24%；归母净利润1.19亿元，同比增长27%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156%。
• 业绩符合预期：整体财务表现与市场预期一致，显示公司运营稳定。

非处方药业务

• 核心品类：围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类进行产品梯队建设。
• 收入增长：非处方药业务收入达30.50亿元，同比增长16.46%。
• 毛利率提升：非处方药业务毛利率为71.70%，同比增加1.63个百分点。
• 明星产品表现：
  • 脾胃品类：健胃消食片收入重回11亿元。
  • 肠道品类：乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）收入均突破5亿元。
  • 咽喉咳喘品类：初步形成“1+1+N”产品矩阵，复方草珊瑚含片收入增速超20%，复方鲜竹沥液收入规模创新高，成为新的过亿单品。

大健康业务

• 业务增长：大健康业务收入达6.50亿元，同比增长49.96%，成为公司新增长引擎。
• 毛利率提升：大健康业务毛利率为37.28%，同比增加9.10个百分点。
• 明星产品：
  • 参灵草系列产品：收入规模过亿，延续稳定增长。
  • 初元系列产品：收入增长约40%。
  • 胃肠健康和肝健康产品：益生菌系列产品及肝纯片实现突破性增长，有望成为新的过亿业务。

处方药业务

• 收入下滑：处方药业务收入6.64亿元，同比下降16.31%。
• 毛利率下降：处方药业务毛利率为63.21%，同比减少2.51个百分点。
• 主要产品：包括江中牌蚓激酶肠溶胶囊（博洛克）及桑海制药、济生制药、海斯制药的处方药产品，覆盖心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为51.65亿元、60.50亿元、70.56亿元，年复合增长率（3年CAGR）为16.51%。
• 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8.31亿元、9.66亿元、11.20亿元，年复合增长率（3年CAGR）为15.92%。
• 每股收益预测：预计2024-2026年EPS分别为1.32元、1.54元、1.78元。
• 估值指标：基于2024年20倍PE，目标价为26.42元，维持“买入”评级。
• 财务比率：
  • 市盈率（P/E）：预计2024年为17.1，2025年为14.7，2026年为12.7。
  • 市净率（P/B）：预计2024年为3.7，2025年为3.6，2026年为3.5。
  • EV/EBITDA：预计2024年为8.6，2025年为7.4，2026年为6.3。

风险提示

• 行业政策变化风险：可能影响公司业务发展。
• 利润下滑风险：由于市场竞争加剧或成本上升，可能导致利润下降。
• 原材料价格上涨及供应风险：可能增加成本压力。

财务数据概览

财务比率

估值与投资建议

• 当前价格：22.53元。
• 目标价格：26.42元。
• 投资评级：买入。
• 评级标准：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上。

其他信息

• 分析师：郑薇。
• 执业证书编号：S0590521070002。
• 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn。
• 相关报告：《江中药业（600750）：业绩符合预期，大健康产品快速增长》2023.10.31。

附注

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