20221027-安信证券-帝尔激光-300776.SZ-盈利能力持续提升_新型激光工艺放量在即_5页_500kb

报告摘要

帝尔激光（300776.SZ）2022年三季报总结

核心内容

帝尔激光于2022年10月27日发布了2022年三季报，显示公司盈利能力持续提升，新型激光工艺导入进展顺利，业务前景广阔。

财务表现

营业收入：2022年前三季度实现营收10.53亿元，同比增长12.65%。
归母净利润：实现3.36亿元，同比增长19.52%。
季度表现：第三季度营收3.88亿元，同比增长16.07%；归母净利润1.20亿元，同比增长16.24%。
毛利率：前三季度毛利率为46.92%，同比增长2.13个百分点。
净利率：前三季度净利率为31.95%，同比增长1.83个百分点。
期间费用率：期间费用率为12.61%，同比增长0.68个百分点，主要由于研发费用率上升0.8个百分点。

合同负债与订单情况

合同负债：截至2022年9月末，合同负债达到5.27亿元，较年初增长17.63%。
在手订单：公司上半年获得PERC电池订单40GW，预计下半年新增需求约60GW；同时获得XBC技术路线40GW激光开膜设备订单。
新型工艺进展：XBC激光开膜设备已实现首台设备正式出货，激光转印技术进入产业化阶段，可适配多种高效电池技术路线，具备显著优势。

主要观点

盈利能力提升：公司盈利能力显著增强，主要得益于应用于大尺寸PERC电池片的设备毛利率提升。
新技术应用顺利：激光转印技术作为公司原创技术，已进入量产阶段，未来有望在HJT和TOPCON等技术路线中广泛应用。
订单增长：受益于光伏行业新增装机量的快速增长，公司在新型电池技术路线上的订单增长明显，业务前景乐观。

关键信息

投资建议

收入预测：预计2022-2024年收入分别为16亿、23亿、32亿元，同比增速分别为30%、43%、38%。
净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为5.1亿、7.8亿、10.8亿元，同比增速分别为33%、53%、37%。
估值：对应PE分别为57X、37X、27X，维持“买入-A”的投资评级。
目标价：6个月目标价为184.40元。

股价表现

股价（2022-10-26）：171.24元。
12个月价格区间：138.46元至263.20元。

财务数据

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	16.0	23.6	32.8
净利润（亿元）	5.1	7.8	10.8
毛利率	47.9%	48.6%	48.4%
净利率	31.0%	33.2%	33.0%
ROE	19.4%	24.2%	26.4%
ROIC	22.4%	55.2%	55.5%
股息收益率	0.4%	0.6%	0.8%

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	53.2%	17.2%	30.7%	43.8%	38.6%
净利润增长率	22.3%	2.1%	33.8%	53.8%	37.8%
EBITDA增长率	30.4%	5.1%	38.3%	53.5%	40.0%
净资产增长率	23.4%	28.2%	13.9%	23.5%	26.3%
ROE	20.7%	16.5%	19.4%	24.2%	26.4%
ROA	13.9%	10.1%	10.8%	15.9%	17.3%
费用率	7.7%	11.9%	12.2%	10.5%	10.4%

风险提示

下游光伏新增装机量不及预期。
新技术应用进展不及预期。
行业竞争格局恶化。

总结

帝尔激光在2022年前三季度表现出强劲的盈利能力，主要受益于大尺寸PERC电池设备的高毛利贡献及新型激光工艺的顺利导入。公司在XBC、TOPCon、HJT等高效电池技术路线上的订单增长显著，且激光转印技术进入产业化阶段，显示出公司在技术革新和市场拓展方面的强大实力。财务预测显示公司未来三年收入和净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入-A”的投资评级。然而，需警惕光伏行业装机量增长不及预期、新技术应用不及预期及行业竞争加剧等风险因素。

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