20220825-浙商证券-帝尔激光-300776.SZ-帝尔激光点评_中报业绩符合预期_期待多技术产品未来接力放量_4页_931kb

报告摘要

帝尔激光中报总结

核心内容

帝尔激光（300776）于2022年8月25日发布中报，整体业绩表现符合预期，未来成长空间广阔。公司作为光伏激光设备领域的龙头企业，正从辅助设备向核心主设备转型，并在多种新技术路线中布局，有望在未来实现业绩接力增长。

主要观点

1. 业绩表现

2022年中报：实现营收6.7亿元，同比增长11%；归母净利润2.2亿元，同比增长24%。
Q2季度：营收3.5亿元，同比增长8.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长18%。
盈利能力：2022年H1毛利率为46.8%，净利率为32.5%；Q2季度毛利率47.1%，净利率34.7%，净利率环比提升4.8个百分点，受益于成本优化与规模效应提升。

2. 技术布局与产品进展

BC电池激光开槽设备：订单快速增加，已获得龙头客户订单。
LIA激光修复设备：已取得欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。
TOPCon电池激光掺杂技术：公司已在客户小批量验证，单GW价值量提升显著。
激光转印技术：公司已向头部客户交付工艺样机，未来有望覆盖TOPCon、IBC、HJT等工艺，成为通用技术。

3. 合同负债与订单情况

截至2022年6月30日，合同负债达5亿元，同比下降8%。
2022年1-5月，公司与隆基签订6亿元订单，显示市场认可度高。
公司在BC、TOPCon、HJT、激光转印等多技术路线均有布局，未来有望持续受益于光伏行业技术迭代与扩产需求。

4. 研发投入与成长空间

2022年上半年研发投入为0.6亿元，同比增长23%，占营收比例8.8%。
公司正在从辅助设备（如掺杂、开槽）向主设备（如激光转印）转型，从光伏领域拓展至泛半导体领域，成长空间显著。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5/7.2/10.2亿元，同比增长32%/43%/42%，年复合增速39%。
估值：对应PE分别为77/54/38倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	1257	1682	2347	3306
归母净利润	381	502	720	1021
EPS	2.2	3.0	4.2	6.0
P/E	102	77	54	38
P/B	10.5	13.5	10.8	8.4
ROE	19%	19%	22%	25%

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	17.21%	33.84%	39.53%	40.86%
毛利率	45.42%	45.20%	46.27%	46.42%
净利率	30.32%	29.87%	30.69%	30.89%
ROE	18.55%	19.40%	22.27%	24.88%
资产负债率	38.55%	33.17%	34.84%	42.23%
总资产周转率	0.39	0.42	0.48	0.49
每股收益	2.24	2.95	4.24	6.00
每股经营现金流	1.40	7.32	3.44	7.87

风险提示

技术迭代风险：光伏行业技术更新迅速，若公司未能及时跟进，可能影响竞争力。
下游扩产不及预期：光伏行业扩产节奏若放缓，可能影响公司订单与业绩增长。
产品研发推广不及预期：若新产品推广不及预期，可能影响公司成长速度。

总结

帝尔激光作为光伏激光设备龙头，凭借高市占率（80%）和领先的技术布局，正从辅助设备向主设备转型，成长空间广阔。公司业绩稳健增长，盈利能力提升，研发投入持续加大，未来有望受益于TOPCon、HJT、xBC等技术路线的迭代及激光转印技术的广泛应用。投资建议为“买入”，未来三年归母净利润年复合增速达39%，估值逐步下降，反映市场对其长期增长的看好。

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