深度报告-20220530-浙商证券-帝尔激光-300776.SZ-帝尔激光深度报告_光伏激光设备龙头_从辅设备迈向核心主设备_35页_3mb

帝尔激光深度报告总结

核心内容

帝尔激光（300776）是光伏激光设备领域的龙头企业，专注于PERC、TOPCon、HJT、xBC等新型电池激光设备的研发与生产。公司具备高市占率，技术实力雄厚，盈利能力和成长性突出，未来有望在光伏设备市场持续扩张。

主要观点

• 公司为PERC电池激光设备龙头，市占率超过80%，过去5年营收和归母净利润CAGR分别为75%和66%。
• 公司布局TOPCon、HJT、xBC等N型电池技术路线，同时拓展激光转印设备业务，成为光伏设备领域的重要参与者。
• 随着光伏行业技术迭代，激光设备市场将快速增长，预计2025年光伏激光设备市场空间达80亿元，年复合增长率65%。
• 激光转印技术可显著降本增效，预计2025年激光转印设备市场空间达49亿元，公司潜在市值空间达292亿元。
• 公司2025年潜在市值空间达413亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为5亿元、7.2亿元、10.2亿元，年复合增速39%。

关键信息

技术布局

• PERC电池：公司拥有激光消融、SE激光掺杂等设备，市占率全球80%，效率提升显著。
• TOPCon电池：公司布局激光硼掺杂技术，已获客户小批量验证，预计2025年市场空间达3亿元。
• HJT电池：公司已获得欧洲客户订单，LIA激光修复设备可提升转换效率并降低衰减，预计2025年市场空间达18亿元。
• xBC电池：公司布局激光消融技术，成为xBC电池背面钝化层开模的标配，预计2025年市场空间达10亿元。
• 激光转印技术：可应用于PERC、TOPCon、HJT、IBC等多种电池技术，显著降低银耗，提升效率和良率，预计2025年市场空间达49亿元。

财务预测

市场空间测算

• 2025年光伏激光设备市场空间：80亿元，CAGR=65%。
• 激光转印市场空间：49亿元，公司潜在市值空间达292亿元（80%市占率、30倍PE）。
• 公司潜在市值：413亿元（2025年），包含TOPCon、HJT、xBC、激光转印设备等。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 股价上涨的催化因素包括新型电池片渗透率加速提升、激光转印技术研发进展加速、公司激光设备获重大订单落地。

风险提示

• 技术迭代风险
• 下游扩产不及预期
• 公司产品研发推广不及预期

公司优势

• 技术优势：董事长李志刚博士具备深厚的技术背景，公司持续加大研发投入，2021年研发费用达1.04亿元，同比增长86%。
• 客户优势：公司下游客户覆盖隆基、天合、晶澳、协鑫等主流光伏企业，市场认可度高。
• 产品布局：公司已实现多种激光设备的量产交付，并在多个技术路线中占据领先地位，如IBC、TOPCon、HJT等。

技术发展趋势

• N型电池：TOPCon、HJT、IBC等N型电池技术正逐步取代P型电池，成为行业主流。
• 激光技术：激光消融、激光掺杂、激光修复等技术在各类电池中广泛应用，成为降本增效的重要手段。
• 激光转印：作为未来主流技术，激光转印在多种电池中具有广泛的应用前景，预计可为公司带来显著收益。

结论

帝尔激光凭借其在光伏激光设备领域的领先地位，以及对新技术的快速响应和布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着N型电池技术的普及和激光转印技术的推广，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长和市值的大幅提升。