2021-08-04-并购优塾-2021年8月跟踪储能产业深度梳理_派能科技VS宁德时代VS阳光电源_23页_1mb

储能行业深度分析：派能科技、宁德时代、阳光电源对比

核心内容概述

本文对2021年Q1派能科技、宁德时代和阳光电源三家公司在储能行业的收入、利润及业务模式进行了对比分析，同时探讨了储能行业未来增长逻辑及核心驱动力。三家公司分别代表了储能产业链中不同环节的参与者，业务模式、市场定位和增长逻辑存在明显差异。

主要观点与关键信息

1. 收入与利润增长情况

• 2021年Q1收入与利润

  • 宁德时代：营收191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润23.44亿元，同比增长158.99%。
  • 阳光电源：营收33.47亿元，同比增长81.24%；归母净利润3.90亿元，同比增长142.19%。
  • 派能科技：营收2.58亿元，同比增长51.69%；归母净利润0.59亿元，同比增长43.47%。

• 2021-2023年机构预测

  • 宁德时代：收入预计从973.49亿元增长至1938.31亿元，归母净利润从100.92亿元增长至208.11亿元。
  • 阳光电源：收入预计从270.67亿元增长至416.59亿元，归母净利润从28.96亿元增长至47.49亿元。
  • 派能科技：收入预计从21.36亿元增长至52.54亿元，归母净利润预计从5.1亿元增长至11.96亿元。

2. 业务结构与市场定位

• 派能科技：

  • 唯一以储能为主业的企业，业务覆盖家用储能和通信备电。
  • 2020年储能业务收入10.45亿元，占总收入的93.3%。
  • 海外业务占比84.21%，主要面向欧洲、北美等地区的系统集成商。
  • 产品包括锂电池PACK和BMS系统，变流器和EMS系统仍在开发中。

• 阳光电源：

  • 储能业务占收入比例较小（2020年为6.06%），主要业务为光伏逆变器和电站系统集成。
  • 2020年储能系统出货量0.8GWh，同比增长220%。
  • 储能业务以系统集成为主，凭借光伏电站建设渠道优势，成为储能集成商龙头。

• 宁德时代：

  • 主要收入来自动力电池业务（2019年占比78.35%），储能业务占比较小（2020年为3.86%）。
  • 储能系统以磷酸铁锂电池为主，2020年储能装机量2.39GWh，同比增长236.6%。
  • 与多家系统集成商合作，如永福股份、国家电网、星云股份等，逐步向储能系统集成商转型。

3. 增长逻辑与差异

• 增长驱动力：

  • 宁德时代：主要依赖国内政策刺激，如多地出台强制配储政策，推动储能市场快速扩张。
  • 阳光电源：储能业务增长受益于其光伏电站建设业务的协同效应，同时国内政策推动电网侧储能需求。
  • 派能科技：海外业务驱动增长，尤其是欧洲家庭储能市场，但受海外疫情影响，2020年Q1收入增速下滑。

• 增长差异原因：

  • 产能差异：宁德时代储能产能较大，实现快速装机增长。
  • 市场定位：派能科技专注于海外，阳光电源深耕国内，宁德时代则以动力电池为核心，储能为辅助业务。

4. 盈利能力分析

• 毛利率对比：

  • 派能科技 > 宁德时代 > 阳光电源。
  • 派能科技毛利率较高，主要受益于海外业务的高毛利及成本下降。
  • 阳光电源2020年储能业务毛利率下降明显，主因是系统集成业务占比上升，且原材料价格持续上涨。

• 费用率：

  • 阳光电源管理费用率较高，因其重视售后服务与营销响应速度。
  • 派能科技2021年Q1管理费用率上升，主要由于上市中介费及研发人员增加。

储能行业增长逻辑

储能行业长期增长的核心驱动力来自可再生能源的快速发展及其波动性带来的需求。

1. 发电侧

• 储能用于解决风光发电的间歇性和波动性问题，提升电网稳定性，减少弃风弃电。

2. 电网侧

• 储能系统可提供调峰调频等辅助服务，维持电网稳定运行。

3. 用户侧

• 储能可帮助用户降低高峰期用电成本，实现电价套利。

4. 市场规模测算

• 市场规模 = 可再生能源装机量 × 储能渗透率 × 储能配置参数。

总结

• 派能科技专注于海外家庭储能市场，毛利率高但受海外政策与疫情波动影响较大。
• 阳光电源依托光伏逆变器业务优势，成为储能系统集成商，但其储能业务毛利率下降明显。
• 宁德时代以动力电池为核心，储能业务增速快，受益于国内政策驱动，逐步向储能系统集成商转型。
• 储能行业增长主要依赖可再生能源装机量提升及政策支持，未来市场潜力巨大，但盈利模式与竞争格局仍需进一步观察。