2021-08-04-并购优塾-2021年8月跟踪_血制品行业深度梳理_天坛生物VS华兰生物VS博雅生物_27页_1mb

血制品行业深度分析：天坛生物、华兰生物、博雅生物对比

核心内容概览

血制品行业在中国具有重要战略意义，行业供给紧张，长期供不应求。与北美相比，中国采浆站数量和采浆力度存在显著差距，导致国内血制品产能不足。未来行业增长主要依赖供给端的扩张，尤其是采浆站数量和采浆量的提升。

主要观点

1. 采浆能力差异

   • 中国采浆站数量较少，2018年约250个，美国约700个。
   • 中国采浆量较低，每人每次采浆580ml，间隔15天；美国采浆量更高，每人每次690-880ml，间隔3天，且有回收血浆采集方式。

2. 行业供需关系

   • 中国血制品行业长期供不应求，2020年受卫生事件影响，采浆量下降，导致2021年上半年批签发量进一步下滑。
   • 血制品从采集到销售周期较长（约7-8个月），因此采浆量下降对行业的影响滞后。

3. 企业竞争格局

   • 血制品行业龙头包括天坛生物、上海莱士、华兰生物、博雅生物等，其中天坛生物产能最大（1700吨），未来三年预计扩张3600吨。
   • 华兰生物近年来业务多元化，疫苗业务增长较快，但2021Q1受卫生事件影响收入下滑，但利润稳定增长。
   • 天坛生物收入和利润均保持稳健增长，主要依赖血制品业务。
   • 博雅生物以血制品为主，但销售费用率偏高，影响盈利能力。

血制品行业主要产品供需预测

1）人血白蛋白

• 供给：2021年预计供给量为5620万瓶，增速-7%；2022-2025年预计保持13.8%-15.8%的增速。
• 需求：2021年预计需求6006万瓶，2025年预计达7162万瓶。
• 供需缺口：2021年缺口约1312万瓶，2025年缺口缩小至1385万瓶。
• 趋势：随着采浆量恢复，供需有望逐步平衡。

2）静注人免疫球蛋白（静丙）

• 供给：2021年预计供给1294.9万瓶，增速-2.3%；2022-2025年预计保持14%增速。
• 需求：2021年预计需求1540万瓶，2025年预计达2352万瓶。
• 供需缺口：2021年缺口约245万瓶，2025年缺口缩小至165万瓶。
• 趋势：国内静丙需求仍有提升空间，预计未来五年逐步接近日本水平，但与美国仍有较大差距。

3）人凝血因子VIII

• 供给：2021年预计供给507万瓶，增速-0.4%；2022-2025年预计保持19%增速。
• 需求：2021年预计需求1256.6万瓶，2025年预计达2244万瓶。
• 供需缺口：2021年缺口约750万瓶，2025年缺口扩大至1228万瓶。
• 趋势：凝血因子VIII是血友病治疗的刚需，但国内人源供给受限，重组产品依赖进口，未来市场空间巨大。

4）人纤维蛋白原

• 供给：2021年预计供给170万瓶，增速22%；2022-2025年预计保持22.4%增速。
• 需求：2021年预计需求101万瓶，2025年预计达372万瓶。
• 供需缺口：2021年缺口约69万瓶，2025年缺口缩小至9万瓶。
• 趋势：国内纤维蛋白原用量较低，未来有望提升至德国水平的一半，需求增长空间较大。

行业增长驱动因素

• 供给端扩张：采浆站数量增加和采浆量提升是未来行业增长的核心。
• 需求端增长：人口老龄化、疾病治疗渗透率提升、医疗消费升级将推动血制品需求增长。
• 产品结构优化：随着静丙、凝血因子VIII等产品适应症拓展，国内市场需求有望逐步释放。

企业对比分析

企业	2021Q1收入（亿元）	收入增速	归母净利润（亿元）	净利润增速	毛利率	净利率
华兰生物	6.23	-7.99%	2.53	2.23%	63.15%	40.23%
天坛生物	8.47	11.80%	1.52	15.06%	47.40%	26.83%
博雅生物	6.24	2.38%	1.01	5.04%	56.51%	16.66%

行业前景与挑战

• 血制品行业未来增长主要依赖供给端的扩张，采浆能力提升是关键。
• 静丙和凝血因子VIII的供需缺口较大，特别是凝血因子VIII，重组产品市场空间广阔。
• 企业盈利能力差异明显，华兰生物因疫苗业务和高毛利产品具有更强的盈利能力，天坛生物费用控制较好，博雅生物销售费用率偏高。
• 行业整体仍处于供不应求状态，未来五年有望逐步改善，但需关注政策变化和海外采浆情况对供需的影响。

结论

血制品行业在中国具有较大的发展空间，未来增长依赖供给端扩张和需求端提升。华兰生物、天坛生物、博雅生物作为行业代表，各有竞争优势。华兰生物因疫苗业务和高毛利产品表现突出，天坛生物凭借血制品业务稳定增长，博雅生物则需优化费用结构以提升盈利能力。随着国内采浆能力提升和医疗消费升级，血制品行业将迎来新的发展机遇。