深度报告-20210120-并购优塾-芯朋微VS圣邦股份VS德州仪器_电源管理芯片行业深度梳理_23页_1mb

芯朋微VS圣邦股份VS德州仪器：电源管理芯片行业深度总结

行业概述

电源管理芯片是电子设备的“心脏”，负责电能的变换、分配、检测和管理，是模拟芯片的重要子赛道。目前，该行业由德州仪器、亚德诺、英飞凌等欧美企业主导，国内厂商市占率不足1%。产业链可分为上游（晶圆制造、封装测试）、中游（芯片设计）和下游（终端应用）。

产业链结构

上游：晶圆制造与封装测试

• 代表企业：华虹半导体、中芯国际、长电科技、华天科技、华润微
• 毛利率：11.18% - 30.28%
• 资产结构：固定资产占比高（30%以上），货币资金占比相对较低，应收账款占比较低

中游：芯片设计

• 代表企业：德州仪器、圣邦股份、芯朋微、上海贝岭、晶丰明源、富满电子
• 毛利率：37% - 66%
• 资产结构：以轻资产Fabless模式为主，存货和应收账款为重要资产

下游：终端应用

• 代表企业：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、创维数字、苏泊尔
• 毛利率：21.43% - 29.83%
• 应用领域：家电、消费电子、工业、通信等

芯朋微概况

• 成立时间：2005年
• 上市情况：2014年挂牌新三板，2020年重新登陆科创板
• 大股东：张立新，持股30.41%
• 主营业务：电源管理芯片设计
• 产品应用领域：智能家居、标准电源、移动数码、工业驱动

财务表现（2017-2020年）

• 营收复合增速：10.57%
• 净利润复合增速：18.50%
• 2020年三季度营收增速：20.24%
• 2020年三季度净利润增速：35.92%

产品结构与应用领域

• 2019年收入结构：
  • 智能家居：42.31%
  • 标准电源：27.72%
  • 移动数码：16.84%
  • 工业驱动：12.41%
• 产品应用领域：以家电为主（42%），消费电子（标准电源）占27%

行业增长逻辑

核心驱动力

1. 新产品拓展：通过推出新芯片产品以满足市场需求。
2. 下游应用领域景气度：家电、消费电子等领域的复苏对行业增长有重要推动作用。

增长测算方法

• 采用“自下而上”方法，将收入拆分为销量与单价两个因素。
• 公式：营业总收入 = 智能家居类芯片销量 × 单价 + 标准电源类芯片销量 × 单价 + 移动数码类芯片收入 × (1 + 增速) + 工业驱动类芯片收入 × (1 + 增速)

与同行业对比

毛利率对比

• 德州仪器：64%
• 亚德诺：67%
• 圣邦股份：47%
• 芯朋微：39.75%

产品数量对比

• 德州仪器：12.5万种
• 亚德诺：4万种
• 圣邦股份：1400多种
• 芯朋微：500多种

销售模式

• 国内企业：以经销商体系为主
• 海外企业：以代理制为主，收入确认时间较晚，导致存货周转率较低

应收账款与坏账风险

• 芯朋微应收账款占比高（2020年Q3达34.17%）
• 2019年计提坏账准备7.48百万，同比增长53.81%
• 主要原因是客户睿德电子的母公司实达集团亏损，导致无法按时回款

回报分析

ROE（净资产收益率）

• 2017-2019年：23.19%、22.14%、20.40%
• 国内企业中，圣邦股份ROE较高，但芯朋微ROE相对稳定

ROIC（投资回报率）

• 2017-2019年：21.85%、21.32%、17.31%
• 高ROIC主要来自高净利率和低折旧成本

ROA（总资产收益率）

• 2017-2019年：17.91%、16.95%、14.76%
• 与德州仪器、亚德诺相比，明显偏低

行业挑战与机遇

• 挑战：国内厂商市占率低，技术壁垒不足，需提升产品附加值。
• 机遇：随着国内家电行业复苏及新能源、快充等新兴领域的发展，为国内企业提供了增长空间。

总结

电源管理芯片行业由欧美企业主导，国内厂商面临巨大的竞争压力。芯朋微作为国内代表企业之一，在家电和消费电子领域具有一定的市场份额，但产品数量和技术附加值相较于国际巨头仍有差距。行业增长主要依赖于新产品拓展和下游应用领域的景气度，未来需在技术升级和市场拓展方面持续发力，以提高竞争力和市场份额。