2021-08-04-并购优塾-2021年7月跟踪_通信芯片产业深度梳理_恒玄科技VS乐鑫科技VS全志科技_27页_1mb

恒玄科技VS乐鑫科技VS全志科技：物联网无线通信芯片产业分析总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于物联网无线通信芯片产业，分析恒玄科技、乐鑫科技与全志科技三家公司的发展情况，包括其收入结构、增长趋势、利润率变化、成本构成及未来行业前景。物联网无线通信芯片是实现设备联网与智能交互的关键组件，主要技术包括WiFi、蓝牙、Zigbee、NFC、NB-IoT、UWB等，其中WiFi和蓝牙应用最为广泛。

主要观点

1. 技术对比

• WiFi：传输速度快（最大600 Mbps），通信距离较远（20-200m），频率范围为2.4G-5GHz，安全性较低，成本较高（约25美元）。
• 蓝牙：传输速度较低（1Mbps），通信距离适中（10-300m），频率为2.4-2.485 GHz，安全性较高，成本较低（约2-5美元）。
• Zigbee：传输速度慢（20-250kbps），通信距离适中（20-350m），频率为868MHz-902MHz等，安全性中等，成本较低（约5美元）。
• NB-IoT：传输速度慢（100Kbps），通信距离远（>10km），基于FDD LTE技术，成本较高（$5-10）。
• LoRa：传输速度慢（0.3-50Kbps），通信距离远（10km），频率为470-518MHz，成本较高（6-10美元）。
• UWB：传输速度快（53-480Mbps），通信距离短（0-50m），频率为3.1-10.6GHz，安全性高，成本较低（20美元）。
• NFC：传输速度低（106kbit/s），通信距离短（0-20m），频率为13.56MHz，安全性高，成本中等（2.5-4美元）。
• Z-Wave：传输速度低（9.6kbps），通信距离适中（0-200m），频率为1GHz，安全性高，成本较低（低于5美元）。
• LiFi：传输速度快（3-9Gbps），通信距离不定，频率为每秒百万次，安全性高，成本未明确。

2. 产业链结构

• 上游：晶圆代工和封装测试厂商，如台积电、中芯国际、长电科技等。
• 中游：通信芯片设计厂商，如恒玄科技、乐鑫科技、全志科技等。
• 下游：物联网终端应用，如智能家居、可穿戴设备、汽车电子等，代表企业包括小米、华为、特斯拉等。

关键信息

三家公司财务表现

2021年上半年业绩预告

业务结构与增长驱动力

• 恒玄科技：以音频芯片为主，尤其是智能蓝牙音频芯片，占比达51.47%。2021年Q1受益于TWS耳机市场增长，业绩大幅提升。
• 乐鑫科技：收入来源主要为芯片和模组产品，2021年Q1受益于物联网智能硬件需求回升，业绩增长显著。
• 全志科技：以MPU为主，无线通信产品占比约9.63%。2021年Q1因需求回暖和产品提价，业绩快速增长。

利润率与成本结构

• 毛利率：乐鑫科技 > 恒玄科技 > 全志科技。
• 净利率：恒玄科技 > 全志科技 > 乐鑫科技。
• 成本构成：主要为晶圆代工成本（>50%）和封装测试费用（15%-25%）。乐鑫科技因模组产品出货占比提升，毛利率有所下降。

研发与费用情况

• 销售费用率：乐鑫科技较高，主要因其直销模式及IP授权费计入销售费用。
• 管理费用率：三者基本一致，随收入增长而下降。
• 研发费用率：乐鑫科技较高，且呈上升趋势；恒玄科技随收入增长而下降；全志科技因奖金计提波动较大。
• 财务费用率：全志科技因汇兑收益较高，2018年为负；恒玄科技因IPO募集资金利息收入较多，2021年Q1为负。

未来增长展望

• 行业前景：根据ABI Research数据，2019年全球物联网连接数为49.16亿，预计2026年将达237.2亿，年复合增速25.21%。
• 行业规模测算：物联网通信芯片行业规模 = 物联网通信芯片出货量 × 通信芯片价格。
• 技术趋势：WiFi和蓝牙仍是主流，但UWB、LiFi等新技术也在逐步发展，未来应用场景将更加多样化。

竞争格局与关键问题

1. 蓝牙芯片 vs WiFi芯片：蓝牙芯片在成本、功耗和安全性方面更具优势，而WiFi芯片在传输速度和应用场景上更广泛。
2. 公司增长差异：恒玄科技因TWS耳机市场增长，业绩增速最快；乐鑫科技受益于物联网需求回升，业绩增长显著；全志科技因产品结构调整与市场回暖，业绩也有明显提升。

总结

恒玄科技、乐鑫科技与全志科技在物联网通信芯片领域各有侧重，恒玄科技专注于音频芯片，乐鑫科技以模组产品为核心，全志科技则以MPU为主。三者在收入增速、毛利率、净利率等方面存在差异，主要受行业趋势、产品结构及市场策略影响。未来随着物联网连接数的增长，通信芯片需求将持续上升，技术路线的分化与融合将决定各自的发展空间。