20231114-开源证券-合盛硅业-603260.SH-公司信息更新报告_Q3或为业绩低点_光伏产业链布局逐步推进_4页_720kb

合盛硅业（603260.SH）公司信息更新报告摘要

业绩承压，短期数据波动

• 2023前三季度营收同比增长88.1%，归母净利润同比下降52.3%；Q3单季净利润环比下滑48.4%，主要受工业硅、有机硅价格下跌影响，产品销量虽增，但价格大幅下滑导致业绩承压。
• 当前股价55.50元，对应2023-2025年PE分别为229、168、129倍；维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为286.4亿、391.3亿、510.3亿，EPS为2.42元、3.31元、4.32元。

主营业务分析

• Q3工业硅产量环比略降29.59%，销量环比大增50.26%，价格环比跌超54%；有机硅产量销量环比降幅显著，价格下跌幅度更大（有机硅DMC均价环比降78.3%），盈利空间被压缩。

战略布局与展望

• 光伏产业链扩展：子公司中部合盛20万吨高纯多晶硅项目已试产，东部合盛20万吨项目预计2024Q1投产；20GW光伏组件项目自2023Q4逐步投产，协同推进有望带动业绩集中释放。
• 产业链价格企稳：10月工业硅、有机硅价格反弹，回暖趋势明显，叠加经济复苏预期，预计公司业绩低点已在3季度出现，盈利修复有空间。

风险提示

• 项目投产进度、下游需求波动、原材料价格大幅波动的风险。

### 投资评级与分析师信息
- **评级：** 买入（维持）
- **分析师：** 金益腾（开源证券）

### 财务预测与估值
- **2023-2025年关键数据：**
  | 指标           | 2023E  | 2024E  | 2025E |
  |----------------|--------|--------|--------|
  | 归母净利润（亿元） | 286.4  | 391.3  | 510.3  |
  | EPS（元）       | 2.42   | 3.31   | 4.32   |
  | PE（倍）        | 229    | 168    | 129    |