20220826-中国银河-华铁股份-000976.SZ-轨交全年有望先抑后扬_高铁智慧屏开启新一轮增长空间_3页_396kb

报告摘要

华铁股份（000976.SZ）点评报告总结

核心内容

华铁股份（000976.SZ）发布2022年半年报，营业收入同比增长9.84%，达到12.45亿元；归母净利润同比下滑3.42%，为2.26亿元；扣非归母净利润同比略减1.94%。尽管净利润有所下滑，但公司通过核心产品和研发的持续发力，实现了营收的稳定增长，且稀释每股收益小幅下降至0.14元/股。

主要观点

1. 核心业务稳健发展

公司三大核心业务——给水卫生系统、备用电源及座椅系统——在上半年表现稳健，支撑了整体营收的增长。其中：

给水卫生系统：成功承接时速350公里复兴号智能动车组的给水卫生系统产品，并参与时速400公里复兴号动车组的水箱、污物箱材料减重方案。
座椅系统：推出磁悬浮列车座椅、“冬奥专列”智能动车组座椅等创新产品，获得客户认可。
备用电源：持续发展，符合市场需求。

2. 智慧屏业务开启增长新引擎

公司全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署合作协议，共同开发复兴号动车组座椅智慧屏系统。此项目基于现有Wi-Fi系统升级，预计每标准列投资220万元，未来随着动车组新造和修造的推进，智慧屏渗透率有望提升，成为新的业绩增长点。

3. 维保业务占比提升，享受后市场红利

公司积极拓展轨交维保业务，参与中车和国铁的三、四、五级修项目，覆盖新一代智能动车组的维修维保。同时，四方阿尔斯通自主空调大修平均参与度达50%。随着我国动车组保有量的增加和运行负荷的提升，轨交后市场进入高速成长期，公司有望借此提升市场份额和盈利能力。

4. 投资建议与财务预测

分析师认为公司发展思路清晰，通过并购整合产业链资源，构建轨交零部件平台。预计2022-2024年营业收入分别为25.30亿元、30.40亿元、33.50亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.60亿元、8.38亿元。EPS分别为0.32元、0.48元、0.52元，对应PE分别为17倍、12倍、11倍。维持“推荐”评级。

关键信息

公司名称：华铁股份（000976.SZ）
发布日期：2022年8月26日
核心产品：给水卫生系统、备用电源、座椅系统
智慧屏项目：与国铁吉讯合作开发复兴号动车组座椅智慧屏，预计每标准列投资220万元
维保业务：参与多级修项目，四方阿尔斯通空调大修参与度近50%

财务预测：

年份	营收（亿元）	yoy	归母净利润（亿元）	yoy	EPS（元）	P/E
2021A	19.89	-11.32%	4.92	-9.07%	0.25	22.43
2022E	25.30	27.20%	5.07	3.05%	0.32	17.31
2023E	30.40	20.16%	7.60	49.90%	0.48	12.00
2024E	33.50	10.20%	8.38	10.20%	0.52	11.08

评级：推荐（维持评级）
风险提示：基建投资不及预期、城轨投资不及预期

分析师信息

鲁佩：机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获多项行业奖项，包括新财富最佳分析师、金翼奖等。
范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本机器人大赛团体第一名、FPM学术会议最佳论文奖。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上