20171026-西南证券-吉祥航空-603885.SH-Q3高增长_入盟优势初显_全年业绩可期_4页_685kb

报告摘要

吉祥航空（603885）2017年三季报点评总结

核心内容

吉祥航空发布2017年三季报，数据显示公司业绩稳步增长，特别是第三季度表现亮眼。公司2017年前三季度实现营业收入96.8亿元，同比增长24.7%，归母净利润12.4亿元，同比下滑1.6%；扣非后归母净利润10.9亿元，同比增长8.7%。第三季度单季营收38.2亿元，同比增长26.8%，归母净利润6.2亿元，同比增长11.7%，扣非后归母净利润5.8亿元，同比增长32.8%。

公司运力和收入均保持较快增速，2017年前三季度实现ASK（可用座公里）83.2亿，同比增长20.7%；RPK（营收客公里）73.0亿，同比增长23.4%。客座率提升至87.7%，其中国际客座率提升显著，达到87.2%，推动整体收入增长。

主要观点

入盟优势初显：吉祥航空于2017年5月正式成为星空联盟优连伙伴，成为全球首家合作航司。这一举措将有助于公司与美联航等国际航司在常旅客计划、联程值机等方面展开全方位合作，提升票价联动能力和客源结构。
九元航空发展迅速：九元航空作为吉祥航空的子公司，以广州白云机场为主基地，深耕华南市场。自2016年上半年扭亏为盈后，一直保持较快增长，2017年上半年实现净利润8166万元，预计2017年底机队规模将增加至15架，2018年引进3-5架飞机，为吉祥航空带来持续增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、1.03元、1.23元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。2017年行业平均PE为17倍，公司经营数据稳健，加入星空联盟打开与国际航企接轨之门，故维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	9928.49	12480.39	15611.72	19452.61
净利润(百万元)	1249.79	1481.63	1848.29	2210.77
每股收益 EPS (元)	0.70	0.82	1.03	1.23
PE	20.33	17.14	13.74	11.49
PB	3.28	2.87	2.48	2.14
PS	2.56	2.03	1.63	1.31
EV/EBITDA	12.26	10.18	8.29	6.57

营运与财务指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
销售收入增长率	21.70%	25.70%	25.09%	24.60%
营业利润增长率	5.44%	29.65%	31.31%	23.82%
净利润增长率	21.57%	18.55%	24.75%	19.61%
EBITDA增长率	7.24%	46.02%	14.54%	15.51%
毛利率	22.04%	23.02%	22.49%	22.22%
三费率	9.60%	10.15%	9.00%	8.83%
净利率	12.59%	11.87%	11.84%	11.36%
ROE	16.16%	16.77%	18.07%	18.62%
ROA	7.20%	9.19%	10.72%	11.18%
ROIC	9.00%	10.14%	12.77%	15.81%
资产负债率	55.44%	45.20%	40.71%	39.95%
流动比率	0.62	0.93	1.42	1.79
速动比率	0.61	0.91	1.39	1.76
每股净资产	4.30	4.92	5.69	6.61
每股经营现金	1.13	1.44	1.72	1.94
每股股利	0.18	0.21	0.25	0.32

风险提示

汇率或油价大幅波动可能导致成本上升。
政治事件敏感度可能影响市场需求，导致业绩波动。

总结

吉祥航空在2017年前三季度实现了显著的营收增长，第三季度表现尤为突出。公司通过加入星空联盟，增强了国际航线运营能力，并借助九元航空在华南市场的扩张，进一步巩固了其在区域市场的地位。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和估值水平持续提升，维持“买入”评级。尽管存在汇率和油价波动等风险，但公司整体经营稳健，未来发展潜力较大。

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