> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南华期货境外业务领先分析总结 ## 核心内容概述 南华期货作为A股市场稀缺的期货上市标的，是国内唯一一家从期货领域延伸至公募牌照的民营资本系期货公司。随着中国期货市场全面复苏，南华期货的境外业务已成为其核心增长引擎，占公司营收比重达55%，净利润占比达95%。公司依托横华国际在多个国际金融中心获取衍生品交易及清算牌照，实现跨大洲24小时交易覆盖。南华期货在2025年实现营业收入13.88亿元，归母净利润4.86亿元，ROE达到11.30%。2026年一季度，公司营收和净利润分别同比增长60.66%和138.82%，表现亮眼。 ## 主要观点 - **行业复苏与增长**：2025年国内期货市场成交量达90.74亿手，同比增长17.40%；成交额达766.25万亿元，同比增长23.74%。行业净利润同比增长16%，结束三年下滑态势。 - **需求端提升**：大宗商品价格波动加剧，企业对综合性衍生品服务的需求提升。2025年实体行业上市公司套保参与率提升至35.4%，仍有较大提升空间。 - **供给端扩容**：期货期权品种加速上市，2025年新增18个品种，总数达167个。新品种的推出拓宽了保证金沉淀来源，提升了市场流动性。 - **政策支持**：2022年《期货和衍生品法》施行，2026年监管制度优化，期货公司业务范围有望进一步拓宽，推动行业高质量发展。 - **公司优势**：南华期货在A股上市期货公司中排名第二，归母净利润在2025年达到4.86亿元，ROE为11.30%，盈利能力排名市场前列。 ## 关键信息 ### 境外业务表现 - **牌照优势**：横华国际在2007年起布局全球市场，取得中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦等衍生品交易及清算牌照。 - **营收占比**：2025年境外业务收入占公司营收比重达55%，净利润占比达95%。 - **客户权益增长**：2025年境外客户权益规模同比增长68.92%至233.06亿港元。 ### 资本补充与业务发展 - **H股上市**：2025年12月，南华期货成功在港交所主板上市，发售价为每股12港元，募资约12亿港元。 - **可转债计划**：公司拟发行不超过12亿元可转债，用于提升各项核心业务能力，目前处于上交所审核阶段。 - **资本匹配**：境外业务本质上是资本消耗型业务，H股上市与可转债计划有助于公司资本金更好地匹配出海需求。 ### 境内业务协同 - **综合金融生态**：公司已构建涵盖期货经纪、风险管理、公募基金等业务的综合金融生态。 - **财富管理业务**：南华基金存续公募基金规模达191.36亿元，较上年末增长29.25%。 - **风险管理业务**：南华资本提供场外衍生品、基差贸易、做市业务等风险管理服务。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.96亿元、7.55亿元和8.47亿元，分别同比增长43%、8%和12%。 - **估值分析**：参考可比公司，给予公司2026E 25xPE估值，对应目标价28.53元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能导致手续费等核心收入下降。 - **行业监管趋严**：可能对业务发展造成一定限制。 - **境外业务波动**：可能受国际市场环境变化影响。 ## 业务结构与增长驱动 - **业务板块**：公司主要业务包括境内期货经纪、风险管理、财富管理、境外金融服务。 - **境外业务占比**：2025年境外金融服务业务占比达54.61%，成为主要收入来源。 - **增长驱动**：中国企业出海深化、境外牌照优势、资本补充等推动公司境外业务持续增长。 ## 未来展望 - **行业趋势**：期货市场成交量和成交额持续增长，行业展业边界扩大。 - **公司战略**：通过综合布局、资本补充、境外业务拓展等方式，进一步巩固其在全球化业务中的领先地位。 - **政策影响**：随着监管政策不断完善，期货公司业务范围有望进一步拓宽，为公司带来更多发展机会。